■事件：福斯特公布2017  年半年报，报告期内公司实现营收22.56  亿元，同比增长16.56%；实现归母净利2.50  亿元，同比下降43.49%；扣非归母净利2.26  亿元，同比下降44.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■背板业务实现快速增长，EVA  胶膜业务有望维持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017  年上半年度，公司EVA  胶膜业务实现营收19.30  亿元，同比增长10.94%，营收占比达85%；公司背板业务实现营收2.63  亿元，同比增长101.26%。公司传统光伏材料EVA  胶膜及背板业务营收增长主要源于：1）2017年上半年度公司  EVA  胶膜销售扩大，光伏封装胶膜销售共  2.77  亿平米，同比增长  19.71%；2）公司继续扩产  EVA  胶膜产能，在2017Q2产品供应紧张的情况下，仍满足市场需求；3）继续与国内主流组件厂商合作，同时，保持与海外大中型组件企业的合作，在保障客户优质的同时有效降低了国际贸易摩擦风险；4）公司去年导入大客户，背板类产品出货量增长显著，销售1722  万平米，同比增长  112.48%。虽然公司光伏封装胶膜及背板产品销量均有所增长，但由于EVA  胶膜产品平均销售单价下降及主要原材料  EVA  树脂受人民币汇率等因素影响平均采购单价上升，导致产品毛利率水平同比大幅下降13  个Pcts。随着2017  下半年公司在泰国的  EVA  胶膜建设项目即将完成并开始安装生产线，公司EVA  胶膜产能将进一步提升。短期看，“630”抢装潮虽一定程度透支下半年国内光伏市场，但有领跑者、分布式、海外需求旺盛等因素做支撑，下半年光伏市场仍有一定规模，公司传统光伏材料EVA  胶膜业务有望维持稳定。
        ■白色EVA  胶膜和  PO  胶膜有望拉升毛利率，盈利有望企稳。近年来公司陆续推出白色  EVA  胶膜和  PO  胶膜等附加价值较高的新产品，能平滑传统EVA  胶膜毛利下降对业绩带来的影响，未来随着此类新产品市场占有率的提高，毛利率有望企稳回升。同时，公司光伏发电项目已开始贡献利润，2017  年上半年，太阳能发电系统实现营收1506万元，同比增长800%。随着以上各项业务营收的增加，预计可对冲公司EVA  胶膜毛利率下降造成的影响，为公司整体盈利提供保障。
        ■新材料业务顺利推进，部分产品实现小批量销售。新材料领域，据公司公告，感光干膜产品每月有小量销售，目前新厂房和新产线正在有序建设中；铝塑复合膜自3  月份开始部分测试指标已经得到良好反馈；FCCL  及有机硅  LED  封装材已开始向客户送样测试；单面无胶挠性覆铜板和铝塑复合膜等产品技术基本成熟，2017  下半年有望重点突破。随着新材料项目有序进行，预计新材料业务板块今年可实现小幅盈利，若未来量产成功，将成为公司新的利润增长点。
        ■投资建议：我们预计公司2017  年-2019  年的净利润分别为5.56  亿、7  亿、7.72  亿，净利润增速分别为-34%、26%、10%，首次覆盖给予增持-A  的投资评级，6  个月目标价为34.5  元。
        ■风险提示：光伏新增装机不及预期、新材料项目推进不及预期。