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        今日中国联通混改方案出炉：战略投资者将认购90  亿股中国联通A  股股份，百度、阿里巴巴、腾讯、京东将投资中国联通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中腾讯（投资110  亿元，占5.18%）、百度（70  亿元，占3.30%）、京东（50  亿元，占2.36%）、阿里巴巴（43.3  亿元，占2.04%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为联通混改方案有望点燃交运行业央企改革板块的主题行情，铁路、航空、招商局主导的资产最具改革空间。
        铁路板块：改革空间最大，经营与政策两方面存在改革诉求
        铁路板块历来是管制方面最为严格的一部分，未来的改革空间同样最大。从铁总本身经营层面来看，铁总存在较大的盈利与现金流压力。过去几年主要依靠第四季度的盈利（我们认为主要来自于补贴）完成全年扭亏。而现金流上，每年的还本付息与投资压力巨大，在短期铁路网络的加深加密不见减速迹象的前提条件下，铁总将会有收入上的开源需求。
        政策方面，2016  年以来进入了铁路改革相关加速期。2017  年初的中央经济工作会议首次明确将铁路列入几项混改领域，为全年的改革步伐定调，与此同时，普客成本监审、高铁提价、土地挂牌等动作频频，我们坚定认为2017将会是铁改大年。
        铁路改革重在开源，短看票价长看土地与融资
        收入角度，短期能够起到立竿见影效果的是整个价格体制的市场化，长期的优质土地资产开发或将成为持续的收入贡献来源；另一方面，投融资体系的活化、混改的推动则视为铁路经营注入长期动能，而我们认为，整个铁路领域盈利能力的提升又是混改的前提，因此“改善业绩”与“混改”双方将形成正向循环。
        铁路领域核心标的：广深铁路+安通控股！
        广深铁路：业绩弹性来自于可能的普客提价，16  年末发改委已颁布成本监审指导，叠加普客基价已有21  年未动，此方面提价概率较高。若运价进行改革，我们测算30%的基价提升将带来公司80%左右业绩弹性；另一方面，公司地处广深，不论是市场化机制亦或是土地价值都具优势，在土地与资产证券化上都存在较大空间。
        安通控股：作为民营企业，有意打破原有以海运模块驱动多式联运的商业模式，中长期着眼于“海运+公路+铁路”的三叉戟模式。4  月25  日公告以1500万元收购北京安铁供应链管理有限责任公司30%股权，此后安通控股在铁路体系连续发力，先后布局4  条铁路线，我们判断2017  年公司“铁路+公路+海运”的联运货量和营收占比将会快速提升。
        铁路之外，推荐招商局相关与航空混改
        外运发展：招商局与外运发展原控股股东中外运集团完成重组，重组之后，双方旗下物流资产存在整合空间。与此同时，外运发展存在参加航空货运混改的可能。公司当前估值具备较强的安全边际。
        中国国航：国家发改委同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革，这意味着既东航之后，又一家民航央企巨头将在货运板块有所行动。我们认为民航货运对盈利、货源的诉求以及快递公司对航空运力的追求，或许将使得双方在未来存在合作的可能。
        投资建议
        我们认为联通混改方案有望点燃交运行业央企改革板块的主题行情。从交运本身入手，大型央企、国企众多，先前已有航运板块重组先例，当前来看我们认为铁路、航空、招商局主导的资产最具改革空间。板块方面重点关注铁路改革板块，推荐客运稀缺标的广深铁路以及参与多式联运的安通控股，关注市值小、弹性大的铁龙物流以及今年量价齐升的大秦铁路。另外推荐具备货运混改预期的中国国航，以及招商局旗下改革标的外运发展。
        风险提示：国企改革推进低于预期