投资要点
光伏产业加速复苏,新增装机目标超预期,2017 年上半年签订30 亿订单:2015年起,国家陆续下发光伏扶贫、领跑者计划等光伏产业利好政策,光伏行业自2016年下半年开始快速回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17 年7 月28 日,能源局下发《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,规划17-20 年新增装机86.5GW,2020 年光伏累计装机将达163.9GW,超出之前最低目标值56%,若考虑加上分布式、村级扶贫、7 省自建自管的电站的规模,2020 年光伏装机超200GW,17-20 年年均装机35-40GW。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)晶盛机电是国内最大的晶体硅生长设备供应商之一,外延光伏智能一体化装备,提供光伏设备一站式服务,我们认为公司将持续受益于光伏超预期装机目标的落实。公司今年上半年不中环股份、晶澳太阳能等国内国际光伏龙头签订20 亿销售合同,17 年初至今累计披露订单超30 亿元,业绩高增长有保障。
掌握半导体级晶体生长核心技术,静待半导体晶体炉市场高增长:公司2006 年成立,2007 年半导体级单晶炉销售量就高达32 台,公司始终保持半导体晶体炉领域的技术领先优势,已经成功拉制出国内首根200mm 区熔硅单晶棒,相关设备获得了 26 项国家与利。其中炉内晶体剪除机构、多 CCD 成像和辅助加热等技术为国际首创。在《十三五规划》、《中国制造2025》等政策对高纯度单晶硅国产化率提出要求的背景下,半导体领域的晶体炉需求有望高增长。
蓝宝石长晶技术领先,300 公斤级蓝宝石晶体出炉,单位成本下降20%:公司于2017 年6 月成功生长出300 公斤级蓝宝石晶体,相比150 公斤级蓝宝石晶体, 300公斤级蓝宝石晶体材料利用率更高,边角废料更少,预计量产后的单位成本可下降20%左右。蓝宝石具备高硬度高透先性等物理特点,目前主要应用于LED 领域,还可用作手机屏幕和镜头材料,应用领域广泛。公司16 年底募投13.2 亿蓝宝石项目,有望从2018 年开始获得超预期收益。
投资建议:我们对公司各项业务进行拆分,预计晶体炉及光伏自动化设备确认收入约20 亿元,蓝宝石及LED 业务保持稳定增长,预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.19、6.65、8.95 亿元,对应EPS 分别为0.43、0.67、0.91 元,上调至“买入-A”评级,6 个月目标价为20.1 元,相当于2018 年30 倍的动态市盈率。
风险提示:光伏行业装机不及预期,光伏行业政策不及预期,蓝宝石项目不及预期,应收账款出现坏账的风险。