◆定位中档的儿童鞋服领先品牌，童鞋位居本土第一
　　公司主营儿童鞋服，定位中档，旗下单一品牌“ABCKIDS”以3~13岁儿童为目标客户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业地位突出，16年童鞋市占率4.05%，排名第二、本土排名第一，童装市占率0.70%排名第七。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）渠道以经销为主、定位三四线城市，15年开始拓展线上线下直营，16年经销、直营门店分别为2273、5家。
　　近年来业绩保持高速增长，13~16年营收、净利复合增速分别为21%、56%。16年营收12.34亿、净利1.76亿，其中经销、线下直营、线上直营收入占比分别为93.74%、5.84%、0.43%，童鞋、童装分别为56%、36%。
　　◆童鞋童装行业尚处成长期，集中度仍有较大提升空间
　　儿童鞋服尚处成长期，未来在外延利好（第四次婴儿潮、二胎政策）、内涵动力（漏斗型家庭结构、优生优育等）推动下将以高个位数增长，对比发达国家人均儿童鞋服消费水平、长期看我国儿童鞋服行业仍有较大发展空间。
　　童鞋童装竞争格局以本土品牌为主，集中度仍有待提升。其中童鞋专业性强，由本土专业品牌占据主导，格局较为稳定集中度缓慢提升；童装中专业品牌与延伸品牌平分秋色、巴拉巴拉龙头地位突出，行业集中仍有提升空间。二者比较，童装竞争较童鞋激烈，CR4、10均低于童鞋。
　　◆经销渠道扩张拉动业绩增长，重经销模式下毛利率和费用率偏低
　　历史业绩回顾：主要凭借经销渠道扩张拉动业绩快速增长，13~16年收入复合增速21%，其中经销渠道数量、店效、提价复合增速分别为13.96%、4.36%、7.30%。获益品牌影响力扩大，持续提价拉动毛利率、净利率不断上升。
　　进行同业对比：依靠经销模式快速开店，公司目前收入规模、渠道数量、成长性已处同业较高水平，但电商体量、店效仍有提升空间。重经销模式使得公司较同业具有毛利率、销售费用率低，应收账款周转慢，存货周转优的特点。
　　◆行业龙头尽享行业高景气，审时度势把握发展机遇
　　竞争优势主要体现为：1）所处行业景气度较高，童鞋领域已奠定龙头地位，先发优势显著。2）发展策略契合行业发展阶段，行业处成长期、通过经销跑马圈地仍较为有效，早期通过经销拓展快速占领市场。3）依据童鞋、童装不同特性研发设计产品，满足儿童多样化需求。4）依托童鞋品牌效应拓展童装业务，开拓新的盈利增长点，儿童鞋服协同发展，童装尚存较大发展空间。
　　◆盈利预测及估值
　　本次发行4700万股、募集3.20亿元投向营销网络与区域中心建设（含新建直营门店115家）等。预计17-19年EPS为0.45/0.53/0.60元。综合考虑公司3年CAGR17%、新股估值溢价、行业高景气度，给予17年30~35倍PE，对应合理价格区间13.50~15.75元/股。
　　◆风险提示：终端消费疲软、天气异常、运营模式传统不适应行业未来变化。