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通信行业研究报告:天风证券-通信行业:全球视野看光模块行业-170817

行业名称: 通信行业 股票代码: 分享时间:2017-08-19 13:49:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐海清
研报出处: 天风证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,025 KB 分享者: djj****96 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        核心观点#1:市场逻辑
        数通市场:
        机会:数通市场仍处于风口处,北美数据中心建设方兴未艾,受益最大的是以数通光模块为主打的厂商,我们也可以从两类厂商的体量、毛利率、年复合增长率上看出来差异;预计这种差距今后三年还会继续扩大;
        困难:随着封装良率的改善,下游云计算客户对模块、设备的垂直整合倾向,价格侵蚀、同业甚至上下游的竞争将会越来越严重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        电信市场:
        机会:电信市场虽然5G部署尚早,但承载网和骨干网扩容工作持续进行中,同时叠加波分下沉场景的普及化,电信周期小高峰伴随着国内三大运营的节奏而来;
        困难:整体周期性较强,下一个建设高峰周期需从2020年5G商用开始,目前骨干、城域网的升级虽然不会停止,但是因为更新周期较长(5年左右,数通市场是3年一代)增长稍显乏力,且电信市场竞争压力较大,下游客户议价能力强,价格侵蚀问题也需要解决。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        大方向上,光模块行业仍旧保持高增长,数通+电信双轮驱动,保障未来3年CAGR  10%以上,其中电信市场9%,数通市场13%以上(100G光模块市场的CAGR20%以上)
        核心观点#2:投资建议
        美股:
        AppliedOptoelectronics(AAOI.O)经历了从4月份45美元到8月初最高点99美元、接近120%的大涨后,回跌34%,震荡在70美元左右位置,虽然大幅下调,但是整体增长和市场占有率仍然可观,在相对较低的价位可以考虑;Lumentum(LITE.O)二季度财报释放利好,3D感应在手订单2亿美元,拓展消费者电子领域市场,有望为公司业绩带来更多支撑;NeoPhotonics(NPTN.O)上半年营收严重下滑,运营出现问题,但资产(高速光芯片,器件及相干技术)仍然优质,公司被市场视为潜在优质被收购标的,值得关注。
        港股:
        昂纳科技(0877.HK)半年报业绩预告大幅超预期,营收+15%,净利润+60%,毛利率+4pp,公司40G/100G  AOC供给北美web2.0客户,是全球无源光学元器件四大供应商之一,12年切入有源市场,加紧高速芯片EML研发,VCSEL芯片正在通过客户认证,客户资源优质。
        国内A股:
        我们认为次新股成长性相对明朗,虽然前段时间杀估值,市场风格偏好白马,但是有成长空间的新股机会仍然较大,如天孚通信、博创科技、新易盛,同时白马股建议布局苏州旭创和光迅科技,苏州旭创建议关注下调位点,公司高增长、放业绩动力强;光迅科技是国内电信器件的龙头企业,布局25GEML芯片,有望实现垂直一体化生产,股权激励核心管理层,未来业绩增速有保障。
        风险提示:光模块价格侵蚀严重,数据中心建设低于预期,运营商资本开支低于预期。

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