■事件:无锡银行公布2017 年半年报,2017 年上半年实现营业收入13.9 亿元(YoY12.9%),净利润5.2 亿元(YoY 10.4%),总资产1259 亿元(YoY 1.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平均净资产收益率为5.88%(YoY -0.48 个百分点),平均总资产收益率为0.42%(YoY 0.02个百分点)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■负债结构优化,成本保持稳定:主动向零售业务调整,风险大大降低:(1)面对存款利率上行环境多措并举吸收存款,上半年实现各项存款余额1000 亿元,较年初增长4.8%,有效降低了负债端的成本和市场风险。(2)各项同业拆入余额0.2 亿,同比大幅下降97%。同业存单到期未续做。余额也由年初的51.9 亿元大幅下降至18.1 亿元,在MPA 考核将同业存单纳入同业负债的背景下考核已无达标压力。
■贷款有序投放,同业大幅调整:公司上半年资产规模同比增长1 %,扩张速度稳健,同时大幅压降同业资产比例,(1)贷款增速保持稳定。无锡银行各项贷款余额 636.7 亿元,比年初增加 34.1 亿元,比年初增幅5.7%。可供出售和持有到期金融资产分别为228.7 亿和128 亿,大幅提升12.9%和21%。(2)同业资产大幅压缩。其中,买入返售类金融资产全部售出,存放同业下降73.4%至14 亿元,源于公司主动调整同业资产,降低市场风险。
■利润增速稳定,息差同比上升:(1)各项业务发展均衡,保持较高增速。其中,净利息收入12.4 亿元(YoY 12.7%);手续费及佣金净收入1.19 亿元(YoY13.1%),主要来自代理业务和结算业务手续费的增长;投资收益0.45 亿元(YoY31.4%),主要来自风险较低期限较长的长期股权投资。
■拨备充足,不良双降:无锡银行2017 年上半年实现“不良双降”,不良贷款余额为8.4 亿元,较年初减少0.5 亿元;不良贷款比例为1.31%,比年初降0.08 个百分点;正常和关注类贷款迁徙率分别大幅降低3.5 和56.8 个百分点,显示出未来不良生成压力的大幅下降。
■投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价13.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为13.6%、12.2%、12.7%,净利润增速分别为10.03%、10.99%、11.15%。
■风险提示:资产质量恶化风险,区域经济风险,利率风险