投资要点
        事项：
        联通国改激发市场对国企改革的强烈预期，白药第一步混改已落地，预计国改将进一步推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        从联通国改看白药，1）联通此次“混改+激励+定增”同步实施，引入BATJ等战投（占35.2%），总交易对价达780  亿元，充分发挥优势云补的协同效应；同时建立股权激励机制（授予员工8.5  亿股占2.7%），以及以业绩为导向的薪酬机制；2）白药第一步混改已落地，控股股东白药控股引入战投新华都和鱼跃科技（股权占比45%和10%），共增资约300  亿元，预计国改将进一步推进释放活力，优秀的管理团队将带领品牌中药龙头再次腾飞。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从基本面看，1）以“药”为本，打造药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品的品牌集群，实现从“产品经营”向“产业经营”的跨越，持续推进“新白药、大健康”战略；2）预计17-19年净利润33.9、39.4、45.8  亿元，复合增长约16%，全部由内生驱动，同时经营性现金流净额/营业收入保持在15%左右，自身造血能力极强。
        从估值面看，1）历史PE  估值法：对应当前918  亿市值，17  年PE27  倍，06-17  年PE  区间20-70  倍，处于历史低位；2）净现金PE  估值法：净现金约100  亿=货币32.93  亿+现金理财43.44  亿（其它流动资产）+交易性金融资产20.02  亿+应收票据39.43  亿-有息负债11.84  亿（应付票据）-应付债券17.95  亿，（市值-净现金）/净利润（或经营性现金流净额）=（918-100）/33.9=24，即对应17  年仅24  倍；3、国际PE  估值法：白药打造全球领先的健康服务供应商，对标强生，经营性现金流净额/营业收入=15-20%，净利润增速仅5-10%，但也20  多倍估值，享受估值溢价。
        从交易面看，1）深股通近3  个月净买入额17.21  亿，MSCI  是长期趋势，预计海外增量资金仍将持续买入；2）白马股中场休息，股价自6  月连续调整，医药行业回归高质量增长，低估值、高成长的龙头有望重装上阵。
        投资建议：第一步混改已落地，预计国改将进一步推进释放活力，优秀的管理团队将带领品牌中药龙头再次腾飞。我们给予2017-19  年EPS  分别为3.26、3.78、4.40  元，内生复合增长约16%，相当于2017  年27  倍PE，处于历史低位，应享受估值溢价，上调至“强烈推荐”评级。
        风险提示：国企改革推进低于预期