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研究报告:天风证券-VIP会员费也可以证券化(天风研究·固收ABS周报)-170821

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-08-22 08:48:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 131 KB 分享者: 幽**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        资产证券化市场动态
        1、VIP会员会也可以证券化
        8月15日,暴风集团公告称,拟发起“东方财富证券—暴风影音VIP会员费信托受益权资产支持专项计划”并通过计划发行资产支持证券进行融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        该专项计划发行总规模不超3亿元,期限不超5年,底层资产为暴风影音未来5年VIP会员费收入,质押给中诚信托有限责任公司,并承诺质押财产产生的现金收入作为信托贷款主要还款来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        中诚信托有限责任公司作为受托人,西藏东方财富证券股份有限公司作为计划管理人。专项计划五档优先级产品预期期限分别为1年、2年、3年、4年和5年,次级资产支持证券无评级,由发起人暴风集团全额认购。
        除去次级产品,不包括发行成本等费用,暴风集团5年时间内需要支付2.7亿元。如按平均期限3年算,暴风每年的会员费收入至少需要达到9000万元,即使全部按最长期限5年算,暴风也需要每年5400万元的会员费收入。
        2014到2016年,暴风影音会员收入分别为145.9万元、2145.6万元和7810.4万元,目前五档优先级产品具体比例仍为确定,按照会员费收入增长情况,应该可以覆盖。
        VIP会员费进行证券化是对基础资产的一大创新,但应关注会员费的不确定性带来的流动性风险。收费权一般选择高速公路、公用事业等项目,这些行业通常具有垄断特性,现金流较为稳定。当前视频网站处于高度竞争状态,用户切换视频网站的成本较低,因此会员费收入面临较大的不确定性。(资料来源:凤凰财经、公司公告)
        银行间市场
        1、本周市场回顾
        本周银行间市场共有3期信贷资产支持证券发行,包括1期RMBS(17建元4)、1期Auto-ABS(17福元2)、1期金融租赁ABS(17浦信1),总规模151.92亿元。
        17建元4优先档发行利率4.87%,与可比短融中票利差1bp;17福元2优先A档、优先B档发行利率分别为4.65%、4.95%,与可比短融中票利差分别20bp、27bp。17浦信1发行利率尚未公告。
        2、下周发行信息
        2.1  发行计划
        下周银行间市场共有7期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行,总规模260亿元。其中,信贷资产支持证券包括2期RMBS、2期Auto-ABS、1期CLO、1期NPLS和1期消费贷款ABS。
        (1)17兴元1
        发起机构:兴业银行股份有限公司
        基础资产:17兴元1基础资产为发起机构向34,535名借款人发放的34,535笔个人住房抵押贷款,资产池未偿本金余额1,366,622.43万元。借款人集中度最高的前三大地区为福建、浙江、广东,贷款占比45.87%。整体来看,17兴元1基础资产高度分散,资产池质量较高。
        (2)17融发1
        发起机构:东风标致雪铁龙汽车金融有限公司
        基础资产:17融发1基础资产为发起机构向65,902名借款人发放的65,905笔汽车贷款,资产池未偿本金余额300,000.00万元。借款人集中度最高的前三大地区为四川、湖北、江苏,贷款占比26.59%。抵押物均为新车,借款人收入较高,有助于提升回收率。
        增信措施:17融发1设置了必备流动性储备账户和混同流动性储备账户,同时收入账和本金账交叉互补,有效降低流动性风险。
        (3)17捷赢4
        发起机构:捷信消费金融有限公司
        基础资产:17捷赢4基础资产为发起机构向308,700名借款人发放的308,863笔消费贷款,资产池未偿本金余额191,069.96万元。借款人集中度最高的前三大地区为山东、云南、安徽,贷款占比43.63%。
        入池资产平均利率为22.69%,加权平均贷款管理费率为8.48%,超额利差较高。借款人平均年龄30.54岁,职业和收入可能尚不稳定,违约率可能较高。另外,资产池加权平均期限长,未来现金流面临一定的不确定性。
        增信措施:本项目设置流动性储备账户,同时本金账和收入账交叉互补,流动性风险较小。另外,本项目还设置了不合资产的赎回机制。
        (4)17龙兴1
        发起机构:华夏银行股份有限公司
        基础资产:17龙兴1基础资产为发起机构向24名借款人发放的86笔企业贷款(不良),资产池未偿本金余额183,599.15万元,预计可回收金额90,030.79万元,绝大部分为次级类贷款。未偿本息余额最高的前五大借款人集中度39.58%;借款人全部集中于河北、广东、深圳三省,其中河北省借款人未偿本息余额占比57.44%;借款人集中度最高的前三大行业为批发业、非金属矿物制品业、研究和试验发展,未偿本息余额占比66.59%。总体来看,入池资产行业、地区集中风险较高。
        增信措施:内部信方面,本项目设置了必备流动性储备账户;外部增信方面,本产品引入中证信用增进股份有限公司作为流动性支持机构,对优先档本息、相关税费提供流动性支持。
        (5)17欣荣2
        发起机构:瑞福德汽车金融有限公司
        基础资产:17欣荣2基础资产为发起机构向59,986名借款人发放的59,994笔汽车贷款,资产池未偿本金余额200,001.82万元。借款人分布于30个省市,集中度最高的前三大地区为河南、广东、内蒙古,贷款占比29.24%。地区分布较为分散,单笔入池贷款分散度很好,资产池整体集中度风险很低。
        资产池加权平均利率15.92%,较高的贷款利率为证券本息的偿付提供了较好的信用支持。
        (6)17充银1
        发起机构:四川天府银行股份有限公司
        基础资产:17充银1基础资产为发起机构向48名借款人发放的116笔企业贷款,资产池未偿本金余额165,470.00万元。未偿本金余额最高的前五大借款人集中度30.51%;借款人全部位于四川、重庆、贵州三省,其中四川省贷款占比91.54%;借款人集中度最高的前三大行业为批发业、零售业和农业,贷款占比  48.01%。整体来看,17充银1借款人、行业集中度一般,地区集中度很高。
        增信措施:17充银1设有流动性储备账户,降低流动性风险。
        (7)17居融1
        发起机构:江苏江南农村商业银行股份有限公司
        基础资产:17居融1基础资产为发起机构向4,522名借款人发放的4,523笔个人住房抵押贷款,资产池未偿本金余额160,159.24万元。借款人全部集中于江苏常州市,地区集中度高。
        (8)17国药控股ABN001
        发起机构:国药控股(中国)融资租赁有限公司
        基础资产:17国药控股ABN001基础资产为发起机构对45名承租人的45笔租赁合同债权,资产池未偿本金余额1,496,30.12万元。租赁款最集中的前五大承租人集中度25.88%;租赁款最集中的前三大地区为广西、四川、湖南,租赁款占比43.27%;租赁款最集中的前三大行业为卫生、水的生产和供应业、商务服务业,租赁款占比92.54%。基础资产的借款人、地区集中度一般,行业集中度占比较高。
        增信措施:国药控股租赁为优先级本息提供流动性支持;本项目设置了30.12万元的超额抵押,占入池资产本金0.02%。
        交易所市场
        1、基金业协会备案信息
        本周共有8期资产支持专项计划在基金业协会备案,本次备案产品中,基础资产包括租赁租金、基础设施收费和信托受益权。
        2、交易所挂牌信息
        本周有4期资产支持专项计划在交易所挂牌,本次挂牌转让产品中,基础资产包括租赁租金、基础设施收费、REITS。
        3、项目进度信息
        本周共有8期资产支持专项计划通过交易所审核,全部在上交所。
        风险提示
        基础资产现金流动风险,信用增级有效性风险。  

        

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