事件
2017 年8 月21 日,A 股市场上证综指上涨0.56%,钢铁,煤炭,有色行业指数分别上涨2.61%,1.21%,1.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过二周的调整后,周期再次表现强势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
价格强势支撑周期股价。近期市场对于周期的分歧较大,分歧的焦点是周期还能否强势。我们认为出现分歧的主要是两个原因:第一,看空的认为周期是在盈利最好的时候是周期的卖出点。在2017年中报的陆续披露后,周期板块的业绩亮眼已得到市场的确认。第二,周期品的价格表现远远好于周期股。比如说钢铁价格涨幅已达102%,而钢铁股价涨幅仅达到钢铁价格涨幅的二分之一。对于第一个分歧点,我们认为经济周期不同,周期股的投资逻辑也不一样。供给侧改革(目前主要领域在钢铁,煤炭)大大的超出了市场预期,特别是去产能的进度和深度影响了周期品的库存。而之前的投资周期的逻辑主要是在于经济增长带来的周期行业盈利好转,进而刺激周期品的产能投放。在目前经济增长平稳,并且在供给侧改革持续深化的情况下,产能投放的预期并不强烈。对于第二个分歧点,我们认为周期品的价格仍有支撑。决定商品价格的最主要的因素是供需,我们可以发现煤炭,钢铁确实从供过于求到现在的供需偏紧,叠加环保政策的影响,我们认为周期品的价格仍有韧性。
从市场特征看周期再度起航。从基金持仓来看,周期板块的整体仓位仍然较低。截止二季度末的重仓持股来看,以煤炭钢铁有色为代表的周期的行业持仓处于历史低位,并且全部都处于低配。而与形成鲜明对比的二季度的周期大涨的行情来看,公募基金似乎有踏空的嫌疑,这说明周期行业的表现短期依然有韧性。从周期品行业属性来看,国有企业占大多数,受益于供给侧改革的概率较大。
风险提示
政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;市场出现黑天鹅事件。