一、事件概述
        公司发布2017  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入27.85  亿元，同比增长27.80%；归属于上市公司股东的净利润2.89  亿元，同比增长15.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.31  元。
        二、分析与判断
        业绩稳步提升，市场投入有所加大
        公司上半年营收同比增长28%，归母净利同比增长15%，其中Q1、Q2  营收分别同比增长25%、31%，归母净利分别同比增长14%、17%，二季度业绩增速有所提高。报告期内，公司传统业务稳步提升，生活馆开店速度放缓，主要致力于单店经营质量的提升，直销业务继续保持高速增长，提高市场份额。
        报告期内，科力普的快速发展对综合毛利率造成影响，公司毛利率同比下降0.87pct  至26.58%；销售费用率上升0.75pct  至8.81%，主要是公司加大市场投入所致，管理费用率下降0.87pct  至5.77%，净利率同比下降1.10pct  至10.07%。
        传统业务渠道优势明显，直营业务致力于单店经营质量的提升
        公司传统业务渠道优势明显，截至报告期末，公司在全国拥有30  家一级合作伙伴、近1200  家二三级合作伙伴，零售终端超7.3  万家，在零售终端网络覆盖的广度和深度上具有明显优势；同时加快办公市场、儿童美术市场、高价值产品市场拓展，积极探索精品文创市场，传统业务稳步增长。
        直营业务主要致力于单店经营效率的提升，截至报告期末公司在全国拥有170家直营大店：一方面继续提升精品文具店模式的生活馆的经营质量、盈利水平，升级店铺形象，探索门店标准化模式和商品组合，提升采购质量；另一方面打造高品质精品门店九木杂物社，优化商品结构，强化商品组合能力，加快上新速度，加强场景搭建，提升购物体验。
        直销业务高速增长，收购欧迪办公网络技术有限公司后竞争力有望进一步增强
        报告期内，科力普平台实现营收3.58  亿元，同比大增102%：中标或入围多个政府采购项目，再次中标部分老客户及多个新客户的集采项目；大力拓展市场，设立晨光科力普北京分公司、天津分公司、深圳分公司、连云港子公司，华南仓库正式开始运营；探索服务加盟模式，在全国十几个省份发展了服务合作伙伴，强化科力普在这些区域属地化服务能力；收购欧迪办公网络技术有限公司100%股权事项已顺利交割并完成工商变更，本次收购有望进一步提高晨光科力普在办公直销领域的市占率和品牌知名度，具有重要的商业意义。
        三、盈利预测与投资建议
        我们认为公司传统核心业务具有良好业绩支撑作用，看好科力普平台及生活馆模式的发展潜力，预计2017、18、19  年实现基本每股收益0.63、0.78、0.91  元/股，对应2017、18、19  年PE  分别为28X、23X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        直营、直销新业务发展不及预期。