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开立医疗研究报告:天风证券-开立医疗-300633-中报业绩超预期,各产品线毛利率快速上调-170820

股票名称: 开立医疗 股票代码: 300633分享时间:2017-08-22 12:47:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨烨辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 947 KB 分享者: 503****98 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        彩超和内窥镜齐发力,2017  年上半年利润端实现翻倍增长
        报告期内,公司实现营业收入42,375.89万元,同比增长64.05%;利润总额为8,448.24万元,同比增长  136.32%;归属于上市公司股东的净利润为  7,364.56  万元,同比增长  120.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入环比增长  65.14%,归母净利润环比增长  531.73%,相比中报预告,业绩处于增长上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        各条主要产品线毛利提升,占比较大彩超毛利提升  3.94%
        2016  年彩超产品占公司整体收入  81.2%,依然是公司利润主要来源。过去产品销售终端多为基层医疗机构,随着去年高端彩超  S50  推出市场,高毛利产品增速超过600%,S50  比低端产品毛利高出  10-15%,随着产品不断放量和占比提升,中报彩超产品毛利率由  2016  年  68.97%上升至  2016  年的  71.69%。
        医用内窥镜是公司未来发展的新方向,  2013  年底拿到  CFDA  批件,主要产品为低毛利产品,2016  年底推出高毛利的高清分辨率窥镜产品,2017  年上半年加强推广,收入达到  300%的增长,同时毛利提升  10.79%,由  2016  年的  54.54%提升至  60.43%。
        而其他产品线毛利都有稳步提升,如  B  超,毛利提升  8.30%,配件提升  14.12%,其他产品毛利下降  29.28%,但由于收入占比只有  0.3%,对业绩影响不大。整体毛利率  68.77%,同比提升  5.94%。
        费用增速高,研发销售共同加大投入
        2017年1-6月研发费用投入合计7.898.67万元,占2017年1-6月营业收入的18.64%,同比增长  34.69%,销售费用投入  11,111.80  万元,同比增长  48.64%,管理费用支出10,136.33  万元,同比增长  48.64%,新产品的导入期需要销售大量投入,但费用增长低于业绩增长,投入边际递减效应明显。
        公司战略目标转为高端医院,高端产品的推出助力战略目标实现
        2016  年底推出新的  128  通道高端彩超  S50,以及高端内窥镜产品,2017  年市场表现亮眼,预计全年依然保持高速增长,开立以高端医院为窗口,不断推进高端市场的占领,挤占进口品牌份额。同时外部竞争环境利好龙头企业,公司也受益于分级诊疗、监管趋严等政策,行业景气度提升带动龙头增长超过行业增长,集中度持续提升。
        开立医疗持续看好,维持“买入”评级
        预计公司  2017-2019年公司营收  10.15/14.19/18.38亿元,实现净利润  2.03/2.83/3.68亿元,对应的  EPS  为  0.51/0.71/0.92  元,PE  为  43/31/24  倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的,借助分级诊疗大势快速增长,给予其成长性一定溢价,予以“买入”评级,强烈推荐。
        风险提示:研发风险、经销商模式风险、产品结构单一风险等

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