彩超和内窥镜齐发力,2017 年上半年利润端实现翻倍增长
报告期内,公司实现营业收入42,375.89万元,同比增长64.05%;利润总额为8,448.24万元,同比增长 136.32%;归属于上市公司股东的净利润为 7,364.56 万元,同比增长 120.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入环比增长 65.14%,归母净利润环比增长 531.73%,相比中报预告,业绩处于增长上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
各条主要产品线毛利提升,占比较大彩超毛利提升 3.94%
2016 年彩超产品占公司整体收入 81.2%,依然是公司利润主要来源。过去产品销售终端多为基层医疗机构,随着去年高端彩超 S50 推出市场,高毛利产品增速超过600%,S50 比低端产品毛利高出 10-15%,随着产品不断放量和占比提升,中报彩超产品毛利率由 2016 年 68.97%上升至 2016 年的 71.69%。
医用内窥镜是公司未来发展的新方向, 2013 年底拿到 CFDA 批件,主要产品为低毛利产品,2016 年底推出高毛利的高清分辨率窥镜产品,2017 年上半年加强推广,收入达到 300%的增长,同时毛利提升 10.79%,由 2016 年的 54.54%提升至 60.43%。
而其他产品线毛利都有稳步提升,如 B 超,毛利提升 8.30%,配件提升 14.12%,其他产品毛利下降 29.28%,但由于收入占比只有 0.3%,对业绩影响不大。整体毛利率 68.77%,同比提升 5.94%。
费用增速高,研发销售共同加大投入
2017年1-6月研发费用投入合计7.898.67万元,占2017年1-6月营业收入的18.64%,同比增长 34.69%,销售费用投入 11,111.80 万元,同比增长 48.64%,管理费用支出10,136.33 万元,同比增长 48.64%,新产品的导入期需要销售大量投入,但费用增长低于业绩增长,投入边际递减效应明显。
公司战略目标转为高端医院,高端产品的推出助力战略目标实现
2016 年底推出新的 128 通道高端彩超 S50,以及高端内窥镜产品,2017 年市场表现亮眼,预计全年依然保持高速增长,开立以高端医院为窗口,不断推进高端市场的占领,挤占进口品牌份额。同时外部竞争环境利好龙头企业,公司也受益于分级诊疗、监管趋严等政策,行业景气度提升带动龙头增长超过行业增长,集中度持续提升。
开立医疗持续看好,维持“买入”评级
预计公司 2017-2019年公司营收 10.15/14.19/18.38亿元,实现净利润 2.03/2.83/3.68亿元,对应的 EPS 为 0.51/0.71/0.92 元,PE 为 43/31/24 倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的,借助分级诊疗大势快速增长,给予其成长性一定溢价,予以“买入”评级,强烈推荐。
风险提示:研发风险、经销商模式风险、产品结构单一风险等