◆中期业绩增长稳健:上半年公司实现收入74.8 亿人民币,同比增长10.6%,净利润11 亿,同比增长25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司今年改为人民币报表,还原港币口径后,收入增长基本符合预期,净利润增速超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在手现金38.5 亿人民币,上半年每股派息3.5 港仙。
◆肝病龙头持续增长,上半年新标影响有限:公司肝病产品产品实现收入33 亿人民币,占公司收入44.5%。核心产品恩替卡韦系列产品中润众增长7%,天丁片增长99%,甘泽增长64.1%。润众虽然在今年执行新标的部分省份中,价格下降超过25%,但销量仍有较快增长,同时天丁、甘泽可以有效补充低价市场。下半年考虑到江苏、江西等省份执行新标后润众价格仍有一定下降空间,我们预计该产品18 年全年维持低单位数增长。
◆行政费用下降明显,研发投入继续发力:行政费用维持了一季度较低水平,同比下降明显。主要由于16 年有取消收购信达的罚款,另外17 年有部分预提报销费用的减少和汇兑利润的增加导致行政费用下降明显。上半年研发开支11.5 亿,占营收比例超过15%,除了安罗替尼等重磅产品外,公司目前累计在研产品超过450 个,安罗替尼、替诺福韦等重磅产品有望下半年获批。
◆潜力品种值得期待:公司在抗肿瘤领域的产品布局全面,目前拥有地西他滨、卡培他滨、伊马替尼等潜力品种,未来随着安罗替尼、来那度胺等产品上市之后,抗肿瘤产品梯队将成为公司重要增长点。16 年新产品埃索美拉唑今年有望实现翻倍增长,实现3 亿以上销售额。整体来看,公司潜力品种众多,可以弥补肝病产品增速放缓的影响。
◆维持买入评级,目标价上调至8 港元:我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.30、0.34 和0.39 港元,公司作为国内第一梯队的创新药龙头企业,质地优秀,中长期成长潜力可期,给予2018 年24 倍PE,目标价8 港元,维持买入评级。
◆风险提示:招标价格压力,审批政策风险。