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海螺水泥研究报告:国金证券-海螺水泥-600585-量价齐升,业绩高速增长-170821

股票名称: 海螺水泥 股票代码: 600585分享时间:2017-08-23 15:38:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄俊伟
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,040 KB 分享者: da****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业  绩  简  评
        8  月  21  日,公司发布  2017  年中报,公司  2017  年上半年实现收入  319.08亿,同比增长  33.10%;归母净利  67.17  亿,同比增长  100.21%,扣非后归母净利润  51.23  亿元,同比增长  71.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经  营  分  析
        量价齐升带来业绩飞跃。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年,公司水泥熟料合计净销量  1.34  亿吨,同比增长  4.60%,超越全国平均(+0.4%);吨出厂价  229.06  元,同比增加47.44  元,主要受益于上半年区域内主导企业协同向好,错峰限产执行到位,供需格局改善;吨成本  154.5  元,同比增加  28.2  元,其中原材料吨成本上涨  2.86  元,煤价上涨导致单位燃料动力成本上涨  25.93  元;吨毛利  74.56元,同比增加  18.92;吨三费  22.62  元,同比下降  1.82  元,主要是产品销量增加,单位费用下降。
        供  需  格  局  改  善  ,下  半  年价  格将维持高位。2017  年上半年,全国水泥产量11.13  亿吨,同比增长  0.4%,需求端保持稳定,而环保约束常态化,企业间协同力度不断加大,控量更加严格,区域内供需格局不断改善,价格稳步提升,其中上半年华东地区  42.5  标号水泥均价为  340  元/吨,同比增长  87  元/吨。我们认为,下半年水泥价格有望达到前期高点,随着“金九银十”旺季到来,将会迎来新一轮的涨价潮,预计全年价格将维持高位。
        投  资  净  收  益大  幅  增  长  ,贡  献  超  净  利  润  20%。报  告  期  内  ,  公  司  投  资  净  收  益18.8  亿元,同比增长  14.8  亿元,贡献净利润  14.4  亿元,占比  21.5%。投资收益大幅增长的原因是公司通过持有西部水泥(获利  4877  万元),减持新力金融(获利  9885  万元)、青松建化(出清  1.46  亿股,占比  10.59%,获利2.6  亿元)、冀东水泥(出清  1.87  亿股,占比  13.93%,获利  14.6  亿元),取得投资收益共计  18.6  亿,增厚公司业绩。
        产能持续增长,国际化进程稳步推进。截止  2017  年上半年,公司熟料产能达到  2.44  亿吨,水泥产能为  3.33  亿吨,覆盖华东,华南,西南和西北等大部分地区。2017  全年计划资本性支出约  90  亿元,上半年实际资本性支出19.01  亿元,用于海外项目水泥熟料生产线建设以及环保技改。预计全年将新增熟料产能约  360  万吨、水泥产能约  2360  万吨(不含并购),进一步提升产能覆盖范围。同时,公司国际化进程在稳步推进,北苏海螺,老挝,柬埔寨等项目陆续开工,“十三五”末公司海外水泥产能规划预计将达到  5000  万吨,水泥版图进一步扩张。
        投  资  建  议
        我们认为水泥行业需求保持稳定,行业协同持续向好,价格将高位企稳,公司作为龙头,将充分受益于行业回暖。同时,截止  6  月底,公司在手现金为207.85  亿元(+102.11%),现金流充沛,而资本性开支减少,未来有望提高分红率。预计  17-19  年  EPS  分别为  2.54、2.54  和  2.66  元,对应  PE  倍  9.3、9.3  和  8.9  倍,给予“买入”评级。
        风  险
        原材料及煤价上涨,房地产基建投资大幅下滑,错峰生产执行低于预期

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