事件：天赐材料公布  2017  年半年度报告  
        8  月  21  日，公司公布了  2017  年半年度报告，上半年公司实现营业收入  9.35亿元，同比增长  16.76%，归母净利润  1.77  亿元，同比下降  8.22%，扣非后归母净利润  1.71  亿元，同比下降  10.71%，基本每股收益为  0.55  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        锂电池材料业务稳步增长，六氟磷酸锂产能继续扩大
        锂离子电池材料业务作为公司最大的营收来源，2017  年上半年共实现营收5.97  亿元，同比增长  13.67%，占公司总营收的  63.82%，实现了稳定的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要生产锂电池所需的电解液和正极材料，其六氟磷酸锂产能不断扩大，公司现有晶体六氟磷酸锂产能  2000  吨和液体六氟磷酸锂产能  6000吨，在建的  2000  吨晶体六氟磷酸锂工程项目将于今年内实现投产。2017年公司六氟磷酸锂产能将基本实现自给自足，有效降低了原料成本，能够匹配  3.5  万吨的电解液产能使公司成为国内电解液生产的龙头企业。同时，公司将正极材料业务与电解液业务进行高度整合，使六氟磷酸锂的副产品得到有效利用，打造闭环生态，形成锂电产业的协同发展。
        六氟磷酸锂价格触底，新能源汽车市场回暖带动上游需求增加
        2017  年六氟磷酸锂价格大幅下滑，从  2016  年最高的  40  万元/吨降至  15  万元/吨左右。产品价格大幅降低直接导致公司营业收入增速明显放缓，归母净利润同比下滑，但公司中报业绩符合此前预期。此外，公司上半年研发投入达  4377  万元，同比增长  35.02%，较大的研发投入也压缩了公司归母净利润的空间。
        目前，六氟磷酸锂的市场的总产能正在迅速扩张，但转化为有效供给尚需一定时间的认证周期。从今年二季度开始，新能源汽车推广目录包含车型数量大幅增加，补贴发放到位以及新版双积分制的推出，新能源汽车市场逐步回暖。7  月新能源汽车产销分别完成  5.9  万辆和  5.6  万辆，同比增长分别为52.6%和  55.2%，今年累计产销分别为  27.2  万辆和  25.1  万辆  ，同比增长分别为  26.2%和  21.5%，我们预计今年全年新能源汽车销量将超过  70  万辆。下游新能源汽车放量将带动上游动力电池及电池材料需求的增加。
        公司下游客户优质，产品线同步拓展
        公司下游客户包括国内主要的电池生产企业，并正在积极扩展海外市场，以跨国公司在中国的子公司为突破口，积极寻求进入其全球采购体系的机遇。未来产品有望成为松下的供应商，如果合作确立，公司作为优质特斯拉供应链标的也有望进一步开拓国际市场。
        在产品方面公司也积极扩展产业链覆盖，拟于台州建设  2.5  万吨三元正极材料及  2.5  万吨磷酸铁锂产能项目，在正极材料领域加快发展步伐。同时在电解液方面，公司也大力推进新型锂盐  LiFSI的产业化和规模化，在目前的  300吨的产能之外新建募投项目，打破日韩垄断，大幅降低成本。
        盈利预测
        不论  2018  年双积分制是否实施，新能源汽车已经成为确定性的趋势，新能源汽车市场仍处于启动初期，公司作为电解液细分行业龙头企业，未来增长可期。我们预计公司  2017，2018  和  2019  营业收入分别为  27.52，36.54  和50.58  亿元，归母净利润分别为  5.60，6.89  和  9.42  亿元，EPS  分别为  1.72，2.12  和  2.90  元，对应最新收盘价  PE  分别为  25x，20x  和  15x，综合考虑，给予  30  倍  PE，目标价“51.60  元”，给予“买入”评级。
        风险提示
        新能源汽车产业不及预期、在建和拟建项目投产时产能过剩。