投资要点
        事件：公司发布2017  年半年度报告，2017  年上半年实现营业收入90,519  万元，同比增长12.34%；归母净利润14,913  万元，同比增长15.09%；扣非净利润14,465万元，同比增长13.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        辅酶Q10  技改降成本增销量，彰显龙头优势：公司2017  年上半年业绩增长的原因主要是辅酶Q10  原料药销量比去年同期大幅增长82%，虽然平均价格下降了15.9%，但仍导致销售额同比增长53.10%，达到1.2  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，由于单位成本下降了23%，辅酶Q10  的毛利率同比提高了4.8  个百分点。目前公司辅酶Q10  年产量300-400  吨，是全球最大的供应商，市场份额达到50%以上。辅酶Q10  是一种代谢激活剂，具有显著的心脏保健、美容、抗衰老、抗疲劳、减肥和提高免疫力的功效。随着全球老龄化的加剧和大健康产业的蓬勃发展，辅酶Q10  的需求将不断增加，推动市场价格的上升。此外，受益于公司技改的逐步完成，辅酶Q10  的成本有望进一步下降，增加利润空间，促进公司业绩增长。
        维生素A  低谷已过，重新迎来上行周期：  2017  年上半年维生素A  的市场价格持续走低，导致公司上半年维生素A  系列产品的毛利率同比下降了9  个百分点，毛利同比减少21.87%，是拖累公司业绩的最主要因素。随着近期环保监管力度的加大，维生素A  的产能开始收缩，供应减少，导致维生素A  的市场价格也于6  月底开始反弹，目前已经恢复到270  元/千克的水平，是6  月底的2  倍。同时，全球维生素A的生产巨头帝斯曼于8月16日宣布，瑞士维生素A工厂由于升级改造计划在2017年10  月开始进行停产，持续约6~8  周，这将进一步减少全球维生素A  的供应，市场价格有望进一步上涨。受益于多方面的利好因素，维生素A  的市场价格近期有望持续上行，有助于公司维生素A  业务毛利率的恢复，改善下半年公司维生素A  的业绩，从而带动该业务全年业绩的增长。
        员工持股计划顺利完成，助力公司长期发展：公司第一期员工持股计划顺利实施，通过“易方达资产金达威1  号专项资产管理计划”于7  月20  日和7  月21  日以均价13.786  元/股合计买入公司股票3,611,312  股，锁定期12  个月。本次员工持股计划涉及多名公司高管，绑定高管核心利益，将助力公司整合已有业务和资源，同时积极向产业链上下游拓展，进一步完善公司在体育大健康领域的产业布局。
        投资建议：我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.57、0.72  和0.82元。基于下半年维生素A  价格持续增长的稳定性较大，我们给予公司增持-B  评级，6  个月目标价为17.1  元，相当于2017  年30  倍的市盈率。
        风险提示：维生素和辅酶Q10  价格波动、保健品销售不达预期、市场竞争加剧。