1、经济基本面：稳中趋缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月经济数据普遍低于预期，主要系上半年经济稳中有升的动力——房地产后端消费、外需复苏拉动净出口、加快财政支出驱动基建投资放缓所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望下半年，经济将稳中趋缓：一是本轮库存周期推动的全球经济复苏或已步入中后场，下半年出口需求增速或下滑，净出口贡献或回落；二是地产周期下行、朱格拉周期难见启动下制造业投资低位反弹乏力、基建投资高位缓降。然而，今年以来资金脱虚向实已见成效，信贷与社融超预期，从融资领先实体经济3-6  个月来看，预示下半年经济放缓压力有限。
        2、资金面：短期波动中期平稳，中长期定向投放预期升温。内部环境方面，经济韧性好，下半年回落幅度有限，通胀整体保持温和低位运行；外部因素方面，下半年美元加息节奏放缓、美联储缩表预期充分进度缓慢，人民币汇率贬值与资本流出压力有限。以上内外环境下，稳健中性的货币政策短期难以调整，流动性管理仍以OMO、MLF、PSL  等灵活对冲、“削峰填谷”的对冲性操作策略为主，流动性基本稳定有望维持，以助力下半年经济温和去杠杆与直接融资提速。短期货币市场资金利率稳中趋降，主要系银行超储率降至历史低点、缴税缴准等资金时点性需求高峰等干扰，预计在中性政策与削峰填谷操作下，短期资金面波动后有望回归平稳。
        展望下半年，为引导金融机构调整优化资产负债期限结构，落实经济去杠杆，中长期资金的定向投放概率上升，这一点从二季度央行货币执行报告中“研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性并引导金融机构优化资产负债期限结构，维护银行体系流动性基本稳定”有迹可循。
        3、国企改革：有序突破，标杆引领。通过国企混改激发国企活力、提升国企经营效率，是十八届三中全会全面深化改革的重要部署方向之一，也是市场一直高度期盼的重要改革领域。由于国企混改涉及问题与方案较为复杂，政策原则厘清明确前，改革进度较为缓慢。随着16  年下半年有关政策文件的出台、“6+1”混改试点的确定推出，以中国联通为首的央企混改正得到有序落实与突破。近日随着中国联通重磅混改方案落地，标杆央企将引领一轮国企改革主题纵深推进。预计在中央确定的17  年混改重点领域—电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等，有望成为国企混改重点突破区。
        4、市场风向：全球开启避险模式，A  股风格短暂切换修复。①八月起，美元底部反弹及特朗普执政混乱、特朗普交易证伪，使得全球开启避险模式，主要风险资产普遍调整，欧美日港主要股指均下跌1%以上，而避险资产日元、COMEX  黄金、美国国债悉数上涨。②A  股方面，七月经济数据稳中放缓，中报披露重要机构新进或加仓中小创成长股、中国联通混改方案重磅出炉，催化市场风格持续分化后短暂切换修复，上半年显著领涨的家电、金融、周期等蓝筹板块普遍回调，而此前持久深度调整的TMT、军工、医药等板块显著反弹。
        5、配置建议：三季度前期，基本面短期仍稳健、资金面基本稳定、严监管去杠杆保持定力，大盘或以窄幅盘整为主，市场配置仍围绕业绩增长确定或触底反弹在即、估值相对安全的品种；短期市场风格切换、中小创成长一定修复后，中期风格趋于均衡，短期建议深度挖掘业绩估值匹配的板块与个股，以券商、银行、房地产、建筑、医药零售店、交运、旅游等板块中的蓝筹为主。同时，国企混改有序突破、雄安新区规划即将出炉下，国企改革与雄安新区两大主题可继续参与深挖。
        三季中后期若我们所预期的真反弹行情，主要以风险偏好回升为驱动力，叠加并购重组与增发融资显著提速催化，届时机会或以白马成长股为主，包括传媒、5G、人工智能、物联网、电动汽车、新零售教育物流等现代服务业、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。
        主要风险：经济下行超预期、金融风险化解处置过猛、地缘政治局势不确定性。