报告摘要
        深圳高速公路股份有限公司成立于1996  年底，是深圳市国资委旗下的一家香港、上海两地上市的股份有限公司，目前注册资本为人民币21.8  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有深圳市高速公路的专营权，主要业务为深圳市及广东省其他地区收费公路与道路的投资、建设和经营管理，并通过并购、参股等方式涉足房地产、环保等领域的产业投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司公布2017  上半年业绩，符合预期。深圳高速上半年共实现营业收入21.08亿元，同比增长2.19%；归属于上市公司股东的净利润7.42  亿，同比增长20.63%；每股收益0.34  元，同比增长20.63%，扣除非经常性损益后每股收益0.327  元，同比增长37.59%，主要为报告期内收费公路收入增长以及新收购项目带来的收益所致。2017  上半年深圳高速合并报表公司范围发生一定变化，公司持股24%的顾问公司不再纳入合并范围，而收购完成的深长公司与益常公司纳入合并报表，其主营业务分别为长沙环路与益常项目的经营管理。
        主营业务收费公路运营平稳，收益稳健增长。2017  国民经济稳中向好，受益于地区经济活跃、路网日趋完善、三项目免费通行的影响，收费公路业务上半年实现收入19.57  亿元，同比增长10.83%；剔除长沙环路和益常高速合并报表的影响，公司原有收费公路收入增长8%左右，占公司营业收入的92.81%。公司经营或投资的大部分公路项目车流量、收入双双增长，仅有广梧项目车流量下降7%，收入下降18.3%，主要是因为江罗高速二期2016  年底开通带来的车辆分流影响。此外，全国2016  年9  月起开始执行《超限运输车辆行驶公路管理规定》，短期内造成货运车流量及路费收入一定程度的下降，但长远来看对于收费公路治理与维护影响积极。
        积极探索大环保产业投资机遇，着眼长远发展。公司积极布局大环保产业投资，尤其是水环境治理方面的项目机遇，增强公司在新领域的影响力。2017年上半年，公司确认为水规院增资项目A  类最终投资方，以共计6189  万元的代价获得水规院增资后的15%股权。这将有助于公司获得水环境治理和城市水务方面的研发资源，与其他环保产业项目形成联动效应；此外，公司以人民币44.09  亿元收购德润环境20%股权，德润环境具有水处理和垃圾焚烧发电两大业务，资金流充足，发展前景广阔。报告期内，德润环境产生投资收益1803.6  万元，为新增投资收益项目，预计未来将继续为公司创造可观的投资收益。
        公司杠杆率上升，但总体财务状况仍健康。由于公司在报告期内完成了对德润环境和益常高速项目公司的收购，公司上半年投资活动现金净流出约50.59亿元；截至2017  年6  月末，公司净负债较2016  年末有较大上升，达到78.05亿元，净负债率由59.12%上升至96.25%，但公司主营业务现金流依然充沛，且若2017  年能够完成对梅林关项目合作方的引入，带来的相关收益预计能大幅降低公司的负债率。我们认为公司的财务状况总体依然健康。
        投资建议：公司主营业务持续稳健，环保转型充满期待，梅林关项目亦即将释放收益；另外新的《收费公路管理条例》有望利好公司估值水平的提升。目前Bloomberg  一致预测公司2017E/2018E  的EPS  分别为0.593  元/0.649  元人民币，对应2017E/2018E  的PE  分别为10.4x/9.5x，估值偏低，推荐投资者关注。
        风险提示：车流量增速不及预期；政策风险。