事件：上半年营业收入20.02亿元，同比增长25.48%，归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长19.09%，扣非归母净利润为2.21亿元，同比增长24.75%，基本每股收益0.82元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        业绩符合预期，受益麦草畏产量增加：报告期内杀虫剂、除草剂销售均价同比增长6.19%、57.02%，其中麦草畏产量约4500吨，带动除草剂产品均价提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）杀虫剂实现产量6219吨，销量6206吨，收入10.37亿元，同比增长11.71%，除草剂实现产量18168吨，销量18704吨，收入7.11亿元，同比增长30.38%；营业成本同比增长26.47%，主要系原料成本提高，烧碱（折百）/异戊二烯/二乙醇胺采购价同比增加63.88%/65.55%/13.29%，导致毛利率同比降低0.58个百分点。  
        公司菊酯龙头地位进一步巩固：公司是国内菊酯龙头，现拥有产能9000吨（二期在建2600吨），产品涵盖农业和卫生用菊酯，菊酯原料到原药产业链齐全。公司投资20.22亿元的南通三期项目，相比一、二期项目主要新增杀虫剂和杀菌剂产能，包括11475  吨杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、恶虫酮、氟啶脲）、3000吨杀菌剂等项目，公司菊酯龙头地位将进一步巩固。  
        南通二期陆续投产贡献业绩增量：南通二期项目今年投产，将陆续新增产能麦草畏2万吨、避蚊胺50万吨、抗倒酯300吨、吡唑醚菌酯1000吨、除虫菊酯类农药2600吨，优嘉公司17年H1实现收入6.89亿元，同比增长122.26%，利润总额17994万元，同比增长190.69%，分别在公司中占比34.41%和57.91%，逐步成为公司业绩主要贡献来源。随着南通二期项目产能释放，公司下半年业绩将持续增厚。  
        麦草畏将迎来爆发式增长：随着2016年通过美国EPA审批，耐麦草畏转基因作物迎来加速推广。孟山都预计2017、2025年耐麦草畏转基因作物种植面积约0.25亿、2-2.5亿英亩，对应复合增速33%，将有效带动麦草畏需求增长。公司2万吨麦草畏装置上半年建设完成，其中10000吨产能已实现投产，公司成为全球麦草畏龙头，未来将充分受益麦草畏需求放量增长。  
        推荐评级：我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.84、2.30元，当前股价对应17-18年分别为23、18倍。考虑到南通二、三期项目逐步投产，保障业绩持续增长，给予"强烈推荐"评级。  
        风险提示：项目建设、转基因作物推广低于预期，产品价格大幅下滑