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研究报告:首创证券-对美国近期经济数据的点评:美国经济增长前景良好,12月份加息为大概率事件-170905

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-06 10:42:28
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑辉
研报出处: 首创证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 1,137 KB 分享者: joe****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        前述
        上周,美国公布了一组看似相互矛盾的经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面,经过修正后,季调后美国二季度GDP环比折年率达到3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,8月非农就业人口增加15.6万人,低于预期的18万人,同时,修正后的7月份和6月份非农就业人数分别出现不同程度下调。经济增长和就业数据出现矛盾,需要判断美国经济复苏是否已经陷入瓶颈,美联储加息是否会放慢加息步骤。
        制造业成为带动美国经济增长的重要动力
        从数据看,私人投资对经济的拉动率由负转和净出口表现良好正是二季度出现3%增长的重要动力。一季度,私人投资对经济增长拉动率是-0.2%,这也是去年二季度以来再度出现负增长,导致美国经济一季度增长不及预期。二季度,私人投资对经济增长拉动率转变为0.6%,推动了二季度GDP的高增长。与此同时,商品和服务的净出口对经济增长的拉动率达到0.21%,与一季度基本持平。
        对私人投资的细项进行进一步分析可知,设备投资增长是推动私人投资增长的主要因素。在私人投资对经济0.6%的拉动率中,其中设备投资增长贡献了其中的0.47%。设备投资增长强劲,充分说明美国制造业的良好增长势头。美国制造业指数也佐证了这一判断。美国8月ISM制造业指数  58.8,创2011年4月以来新高,ISM制造业就业指数59.9,创2011年6月以来的新高。
        金融危机以来,在经过产能出清以后,美国经济步入良好的复苏通道。当前,美国经济正处于继续增长的道路上,居民杠杆率还比较低,经济结构处于持续改善的状态,劳动生产率还在继续提高。美国经济仍保持增长的动力。
        就业已经进入稳定增长区间
        8月份非农就业人数之所以低于预期,很大程度上是由于美国已经进入稳定的就业区间,新增非农就业人数对经济的风向标作用已经大打折扣。
        国际金融危机爆发以后,美国失业率一度高达10%。增加就业人数、减少失业率成为宏观经济政策的重要着力点,非农就业人数成为衡量美国经济复苏态势的重要指标。随着美国经济持续复苏,当前美国失业率已经降到4.4%,失业率缺口已经由正转负,这意味着美国失业率已经低于自然失业率。在就业已经达到均衡水平的情况下,新增非农就业人数无论是多于预期还是低于预期,都是较为正常的情况,不能简单就从8月份非农低于预期就判断出美国经济增长乏力的判断。非农数据公布后,美元和美债收益率经历了短暂的下挫,但随后公布的PMI数据却从另一方面说明经济仍处于良性增长区间。实际上,进一步分析8月份非农就业人数构成,可以发现,此次拖累  8月非农就业的主要是酒店和休闲业,新增就业人数较上月大幅减少  4.4  万,而建筑业和制造业表现强劲,分别增加2.8万人和3.6万人。这也从说明前部分的判断,即制造业正在成为带动经济增长的重要动力。
        12月份加息是大概率事件
        综合判断,美国经济并没有改变复苏态势,而且制造业复苏步伐加快。虽然短期通胀仍处于较低水平,但已经围绕2%的通胀区间开始上下波动。随着制造业就业人数增加,通胀中枢仍有可能上升。随着美国经济持续复苏和通胀水平上升,12月份美国加息将如约而至。而且广受关注的美联储缩表也会按照市场预期推进。
        最近,美国总统特朗普就税改问题发表谈话,公司税整体税率降到15%仍按计划推进。这说明特朗普效应仍有可能发挥效应,而且有可能进一步带动资本回流美国。在此情况下,美元汇率指数仍有可能在年底出现上涨势头。因此,对人民币可能面临的贬值压力仍需保持关注。
        

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