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汽车行业研究报告:天风证券-汽车行业半年报总结:1H17行业增速放缓,关注结构性机会-170904

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2017-09-08 09:01:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔琰
研报出处: 天风证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 4,200 KB 分享者: qq8****392 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点  
        1H17  汽车行业整体增速放缓,乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、自主品牌分化加剧,重卡继续维持高需求带动卡车板块业绩改善,汽车销售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高增长,客车板块表现较弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        乘用车板块受政策影响增速放缓,毛利率有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1H17  汽车板块(包括上汽)实现营业收入  5,996  亿元(+11%),归母净利润  380  亿元(+1%)。2Q17  汽车行业营收增速相比  1Q17  有所回升,同比增速达  14%,单季毛利率略有下降,同比下滑  0.8pp,环比下降  1.2pp  至  14.1%;三项费率同环比略有上升;扣非净利润同比下降  19%,环比下降  29%,一定程度上受Q2  上  海  车  展及  新  车  上  市  宣  传  费  用  上  升  影  响。重点公司包括:广汽集团(2Q17  营收+57%,净利润+11%)受益于自主品牌传祺  GS4+GS8  上量,四大合资品牌贡献可观投资收益。上汽集团表现较好(2Q17  营  收+20%,净利润+5%),在大众销量下滑  5%、通用销量增速放缓的情况下,自主品牌继续高歌猛进,减亏提供利润同比增量。
        零部件板块业绩逐步体现,优质自主车企产业链表现较好。1H17  零部件板块营收/净利润增速  32%/28%;2Q17  营收/净利润增速  28%/23%,毛利率同环比基本持平,三项费率环比基本持平、同比得以改善(环比上升0.06pp、同比下降  0.46pp),驱动板块扣非净利润同比增速达  52%。零部件个股表现分化明显:1)优质自主车企吉利汽车产业链表现较好(新泉股份  2Q17  营收+138%,净利润+114%;拓普集团  2Q17  营收+33%,净利润+49%;宁波高发  2Q17  营收+42%,净利润+63%);2)优质车企零部件实现进口替代,新增客户及订单有望实现突破(新坐标  2Q17  营  收+108%,净利润+119%;精锻科技  2Q17  营收+22%,净利润+36%;万里扬  2Q17  营收+43%,净利润+194%)。细分行业中,未来看好配套优质客户的零部件供应商。
        卡车板块重卡继续放量,业绩有所改善。1H17  卡车板块营收/净利润增速39%/  4%;2Q17  营收/净利润增速  35%/30%,重卡龙头中国重汽营收/净利润增速  96%/149%,助推板块业绩改善。预计重卡行情有望持续至3Q17/4Q17,有望驱动板块持续高盈利。
        客车板块表现较弱,受新能源客车补贴退坡影响。1H17  客车板块营收/净利润增速-28%/-45%;2Q17  营收/净利润增速-23%/-70%,主要由于新能源客车受补贴退坡影响。客车龙头宇通客车(2Q17  营收-33%,净利润-63%)低于市场预期。未来客车行业结构趋向电动化,主要需求将来自城市公交与出口业务。  
        销售与服务板块继续上行,终端部分销售滞后导致  2Q17  继续高增长。1H17  营收/净利润增速  27%/43%;2Q17  营收/净利润增速  23%/44%,由于经销商行业集中度提升,规模效应下增速维持。经销商龙头广汇汽车(2Q17  营收+34%,净利润+75%),宝信注入业绩驱动增长。
        投资建议:
        1H17  汽车行业整体增速放缓,乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、自主品牌分化加剧,重卡市场继续维持高需求带动卡车板块业绩改善,汽车销售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高增长,客车板块表现较弱。建议整车持续关注领军自主,推荐:港股【吉利汽车、广汽集团】以及  A股【上汽集团】。零部件看好自主共振与进口替代路径上巨头公司的成长,推荐:【拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标】。未来电动化与智能化趋势持续,近期关注电动化,双积分和特斯拉  Model  3  压力下新能源汽车产业节奏已加快,推荐:特斯拉产业链标的【拓普集团、国机汽车、旭升股份】、优质新能源汽车零部件标的【奥特佳、银轮股份】。
        风险提示:下半年汽车产销增速低于预期,相关扶持政策低于预期、合资车厂加速开展价格战。
        

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