■8  月挖机销量持续高增长：9  月13  日，工程机械挖掘机分会发布8  月挖机市场详细数据，1-8  月纳入分会统计的25  家主机厂共销售挖掘机9.14  万台，同比增长101.1%；1-8  月累计销量已超2016  全年销量30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中8  月单月销量8714  台，同比涨幅99.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■中挖、大挖占比持续上升，华北、东北地区增势强劲。分地区看，国内市场增长势头强劲，今年1-8  月国内市场销量8.58  万台，同比增长111.1%；出口销量5641  台，同比增长17.8%。分吨位看，1-8  月小挖/中挖/大挖销量分别为5.33  万台、2.05  万台、1.21  万台，同比分别增长94%、137%、169%。从2016  年挖机销量开始复苏以来，大挖持续保持快于行业平均水平的速度发展，销售份额不断提升；在用途上，大挖主要用于大型土方工程及露天采矿等。分地区看，1-8  月东部、中部、西部地区销量分别为2.67  万台、2.61  万台和3.3  万台，同比分别增长110%、122%和105%；其中华北、东北地区复苏明显，1-8  月同比增速分别为209%和152%，主要受益煤矿钢铁等行业复苏、京津冀一体化战略深化、天津全运会基础建设施工等。小松官网显示，7  月中国地区小松挖机开工小时数142.8  小时，同比提升5.3%；据挖掘机械分会调研统计，近一年挖机出勤小时数同比略有增加，设备出勤率也稳定在较高水平，为市场需求提供稳健支撑。
        ■国产品牌份额增加，市场集中度进一步提升。今年1-8  月，国产品牌、日系品牌及欧美品牌销量分别为4.75  万台、1.84  万台、1.71  万台，同比分别增长103.6%、91.7%、119.6%，市场份额分别为52%、20.2%、18.7%，国产品牌份额同比上升0.7  个pct。整体市场格局来看，经过深度调整后，行业集中度有所提升，国内市场上挖机前三大厂商：三一、卡特彼勒及徐挖今年1-8  月合计市占率44%，同比去年提升2.72  个pct；行业前8  家合计市占率75%，同比提升3.74  个pct。未来随着行业逐步步入理性发展阶段，我们预计集中度将进一步提升。
        ■资产质量明显改善，厚积薄发以远行。2017上半年工程机械板块实现收入633.38亿元，同比增长61%；实现净利润38.16  亿元，同比增长17.17  倍。受集中处理长库龄产品影响，板块Q2  毛利率21.54%，环比下降4.2  个pct。尽管盈利能力短期波动，但板块资产质量显著改善：应收账款周转天数及存货周转天数同比分别下降44%和38%，板块整体实现经营性现金流96.29  亿元，同比增长2.72  倍，资产质量的改善有利于行业长远发展。
        借鉴日本工程机械行业发展历史，存量替换及出口开拓海外市场是行业发展的持续动力。20  世纪90  年代至今，日本国内经济持续低迷，国内工程机械市场少有增量，存量替换带动内销市场周期性增长；同时出口成为拉动日本工程机械增长的主要力量，出口占比不断提升，在中国、东南亚等新兴市场取得良好发展，而“一带一路”是国内工程机械企业发展的宝贵机遇。“一带一路”高峰论坛硕果累累，成果清单共包含76  大项、270  多项具体成果，其中“促进设施联通”相关基础设施建设工9  大项，海外市场空间广阔。
        ■投资建议：我们预计未来行业将步入理性发展阶段，供给端“强者恒强”的竞争格局将得以巩固；当前行业各厂商已主动开始出清历史冗余，行业将迎来长足发展。重点推荐三一重工（工程机械行业龙头，海外市场竞争力强劲），中联重科（资产质量显著改善，业务聚焦工农主业）；重点推荐恒立液压（油缸业务显著复苏，核心泵阀进口替代空间广阔）。
        ■风险提示：基建投资增速放缓，原材料价格持续上涨，汇率波动