调味品行业上市公司17  年中报披露完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据测算，调味品行业A  股共计9  家主要公司17  年上半年营收同比增11.9%，归母净利增26.4%，17  年2季度营收同比增11.9%，归母净利增28.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）消费升级+餐饮复苏，收入端提速，17  年上半年增速回到双位数，提价对销售负面影响不大。行业毛利率上行，销售费用率提升、加大投入，净利持续快速增长。以酱油为核心品类的调味品企业表现更佳，味精企业收入持续低迷。继续重点推荐中炬高新。
        事件
        调味品行业上市公司17  年中报披露完毕。根据我们测算，调味品行业A  股共计9  家主要上市公司17  年上半年营收同比增11.9%，归母净利增26.4%，17  年2  季度营收同比增11.9%，归母净利增28.4%。
        点评要点
        消费升级+餐饮复苏，收入端提速，17  年上半年行业收入增速回到双位数。（1）消费升级：消费升级大背景下，17  年上半年中高端调味品收入占比继续提升，消费者对中高价格接受度提升，提价顺理成章。（2）餐饮复苏：伴随高端餐饮向大众餐饮转型、O2O  外卖服务兴起、以及高端餐饮自身逐渐复苏，餐饮行业持续回暖。
        提价后对销售负面影响不大，调味品价格敏感度较低。成本上涨促使17  年1-4  月行业出现提价潮，17  年2  季度9  家主要上市公司收入同比增11.9%，环比持平，表明提价对调味品销售影响不大，调味品作为生活必需品，消费者对提价的敏感度相对较低，尤其是对于领先品牌。
        主要上市公司毛利率维持上行趋势，把握市场低集中度机遇、加大投入、销售费用率提升，净利持续快速增长。（1）17  年2  季度主要上市公司毛利率同比增2.3pct。（2）17  年2  季度销售费用率同比增2.5pct。（3）17  年2  季度归母净利同比增28.4%，归母净利率同比增2.0pct。
        以酱油为核心品类的调味品企业表现更佳，味精企业收入持续低迷。17  年上半年，除去因公司自身原因有所落后的加加食品，以酱油为核心品类的海天味业、中炬高新、千禾味业皆实现20%+收入同比增速。梅花生物、莲花健康的味精业务则持续低迷，17  年上半年梅花生物营收同比增3.4%，莲花健康营收同比增1.7%。
        健康与高鲜是两大发展趋势。消费者健康意识增强，更加青睐无添加酱油，健康化推动产品结构升级。此外，消费者注重口感，高鲜酱油更受欢迎，催生爆款，根据草根调研，中炬高新味极鲜17  年上半年同比增长近10  倍。
        中炬高新是被严重低估调味品第一梯队公司，继续重点推荐。
        风险提示
        行业竞争加剧、食品安全风险。