主要结论：  
        8月制造业PMI加速扩张，但公布工业生产增加值和固定资产投资增速等数据却不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示，8月份中采制造业PMI为51.7，较上月扩张加速，意味着经济增长的动能有所加强；但8月的工业生产增加值同比增速降至6.0%（上月为6.4%），8月份固定资产投资同比增速降至3.8%（上月为6.5%）；两个数据之间貌似出现了明显的背离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        从环比和结构的角度看，其实两者是统一的。首先，PMI指数是环比指标，主要通过环比进行比较。在PMI指数的问卷调查中，计算"增加"、"基本持平"、"减少"选项所占百分比时，所对比的标的为上个月的数据，并不是去年的同期数据。因此，8月份制造业PMI扩张加速，意味着相比7月，制造业部门的生产、雇佣、订单、配送和存货综合反映的经济形势有所提升。而从工业生产增加值和固定资产投资的环比数据来看，8月工业增加值环比增长0.46%，增速比上月提高0.05个百分点；8月固定资产投资环比增长0.57%，增速比上月小幅下降0.04个百分点。从环比上看，工业生产反映的环比加速与制造业PMI反应的扩张加速是统一的。其次，从结构上看，制造业部门确实好于其他部门。从生产来看，8月制造业部门增加值同比增速6.9%，较上月上升0.2个百分点，但另外两大门类均有所下降，采矿业下降2.1个百分点至-3.4%，水电气下降0.9个百分点至8.7%。从投资来看，8月制造业投资增速上升1个百分点至2.3%，但基建投资增速下滑4.4个百分点至11.4%，房地产投资增速上升3个百分点至7.8%。因此，从结构上来看，制造业部门增长确实相对其他部门较好。  
        环比提升受季节性因素影响明显，结构性改善的力度也在逐渐趋弱，四季度面临趋势性和季节性叠加的向下压力。首先，7月数据受到高温天气等季节性因素的影响，随着这些因素的消退，环比因素对经济增长的贡献力度逐渐渐弱。从消费来看，高频数据显示，截至9月8日汽车零售销量同比增速降至-3.8%（前值6.0%），9月以来30大中城市日均销售同比跌幅降至-48.8%（前值-40.6%），降幅均有所加大。从生产来看，9月以来的高炉开工率下降0.2%，六大发电集团日均耗煤量下降10.7%。从需求来看，内部需求受到信用收缩的影响趋势性下降，外部需求受到全球贸易改善边际趋弱的影响也开始走弱。其次，制造业部门的进一步改善受到企业盈利和贸易环境的制约。制造业部门的生产和投资，相对来说比较难以确定，但受到企业盈利和贸易环境影响较大。从企业盈利角度看，下半年随着PPI同比增速的回落，企业盈利增速边际下降；从出口的角度看，中美名义GDP增速的下行，将令全球贸易改善程度趋弱，出口可能也受到影响。整体来看，9月高频数据显示的经济形势依然不容乐观，四季度经济下行幅度可能超预期。  
        高频数据追踪显示，价格也开始回落。从价格的角度上看，当前供给收缩而需求下降缓慢对价格形成一定支撑，但支撑力度开始趋弱，具体表现为：动力煤和铁矿石价格整体与上月持平，但上周开始回落；螺纹钢、LME铜和LME铝连续两周下跌；水泥和原油价格依然上涨。我们预计，在"金九银十"下，9月份PPI环比表现不会太差，不过因基数抬升，PPI同比可能下行较多；猪肉和蔬菜价格继续上涨，9月CPI环比表现较好，不过基数抬升将会制约CPI同比表现。
        风险提示：经济增长下行风险。