投资要点:
中报业绩稳健增长: 2017 上半年, 公司实现营业收入141亿元(+15.09%),归母净利润10.41亿元(+26.63%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商业板块实现营收105亿元(+13.42%),工业板块实现营收35.8亿元(20.32%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体看上半年业绩稳健增长,符合预期。
医药工业涨幅较快,核心品种表现稳健
2017H1,公司医药工业板块涨幅较快。估计核心品种百令胶囊收入同比增速+15%左右,阿卡波糖接近+30%。随着新基地投产,渠道下沉,布局基层,增加OTC终端推广,加之新版医保目录的利好消息(百令胶囊由辅助用药变为气血双补剂),预计全年百令胶囊增速将达到20%左右。二线品种他克莫司、吗替麦考酚酯、环孢素等免疫抑制剂产品整体半年增速估计在30%上下,未来医保目录进一步调整,移植手术增多,该项业务有望放量上涨。毛利方面,由于受药品降价及新厂投入运营,同比下降1.58pp至83.62%。公司针对这一情况,深化营销组织架构和绩效考核改革,在新版医保方案出台后及时改善营销策略,应对降价问题,半年销售费用率与去年同期基本持平,保证了业绩稳健增长。
临床研究进展顺利,国际化进程稳步推进
公司已顺利通过了阿卡波糖、达托霉素产品的GMP认证,阿卡波糖产品的一致性评价工作进展顺利,正在开展BE临床研究,环孢素已完成相关准备工作,即将开展BE临床研究。海外注册认证工作也取得积极进展,泮立苏粉针已通过美国ANDA(简略新药申请)的FDA现场检查,正在等待最终的审核通过。他克莫司胶囊海外临床实验研究已顺利完成,计划于下半年提交美国ANDA申请;达托霉素、阿卡波糖等产品的美国ANDA申请的准备工作正在按计划开展。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为1.85元、2.34元、2.95元,对应PE分别为26.0倍、20.6倍、16.3倍。维持公司为“增持”评级。
风险提示
新产品研发不及预期风险,政策风险。