事 件
公司近期对证监会一次反馈意见进行回复,并公告了调整后的收购交易方案,主要内容包括锁定期的延长和配套融资金额的修改。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点 评
交易对方及上市公司核心股东股份锁定期延长,保障上市公司股权结构稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次修改方案主要内容之一是延长了相关利益方的股份锁定期:(1)收购标的龙昕科技的主要股东廖良茂、田小琴、众旺昕投资,所获得的股份对价锁定期延长至发行结束之日起 60 个月,并且在业绩承诺履行完毕之前不得转让。(2)康尼机电原第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平(交易后持股比例约 22.8%),所持股份锁定期延长至重组完成后 60 个月。我们认为相关利益方股份锁定期延长,将有利于维护收购完成后上市公司股权结构稳定,不发生实际控制权的变更,降低交易的审批风险。
调减配套融资金额,原有募投建设项目资金将另行筹集实施。由于收购方案中募投项目建设用地取得时间存在不确定性,公司对配套融资方案进行调整,取消了原来“新材料精密结构件表面处理建设项目”、“精密结构件表面处理搬迁与技改项目”、“研发中心建设项目”三个项目的建设。同时对募资金额进行调整,原有方案配套融资金额不超过 17 亿元,新方案配套融资调减至不超过 11.13 亿元,主要用于支付标的资产现金对价和中介费用,原有募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。
龙昕科技已签及意向订单充足,保障业绩承诺完成。龙昕科技业绩承诺为2017-2019 年扣非后净利润不低于 2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元,今年 1-6月已实现收入 4.47 亿元,归母净利润 8317 万元,完成 17 年业绩承诺的35%。龙 昕 科 技表 面 处 理 业 务 终 端 客 户 包 括 国 产 主 流 手 机 品 牌 OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自 OPPO、VIVO 收入合计 1.65 亿元,占收入比例达 37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单较为充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计 4.84 亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计 3.72 亿,(3)根据历史销售数据可获取订单 7771万,三类订单合计 9.34 亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺是有效保障。
盈 利预 测
考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司 2017-2019年营业收入为 36.1/43.4/51.9 亿元,分别同比增长 80%/20%/20%;归母净利润分别为 5.2/6.6/8.2 亿元,分别同比增长 116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为 0.50/0.64/0.79 元,对应 PE分别为 25/20/16 倍。
投 资 建 议
我们认为公司此次修改收购方案,延长主要利益相关方的股份锁定期限,并调减配套融资方案,降低收购审批的不确定性;龙昕科技终端客户覆盖国产一线品牌手机,下游需求来源广泛、在手订单充足;收购完成后,公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局,主业稳增长+新业务新成长,我们给予公司“买入”评级,6-12 个月目标价 16 元。
风 险 提 示
收购事项的审批风险,轨道交通行业投资放缓,新能源汽车行业增长放缓。