次高端白酒景气度持续提升, 首推沱牌和汾酒
上周(9.11-9.15),白酒板块上涨4.66%,实现强势上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,主要是和其他热点板块回落带动资金回流白酒板块,中报结束后白酒回调幅度较大,茅台三季度发货放量批价回落,限酒等利空消化有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
整体来看,次高端板块由于业绩确定性不如一线白酒,因此估值相较一线白酒有折价。但是我们认为,今年以来,受益于一线酒价格上涨、消费升级持续以前期低基数,次高端白酒业绩处于加速复苏过程中,板块景气度持续提升,这从中报业绩超预期中可得到印证。未来只要业绩能够持续高增长,其估值和业绩均有提升空间,弹性空间相对更大。
具体标的而言,次高端白酒中我们重点推荐沱牌舍得和山西汾酒。沱牌舍得产品结构持续优化,高端舍得系列维持高增长,占比持续提升,山东40%+增速,批价稳步上涨;低端酒调整逐渐到位,下半年对业绩拖累有望消除。另外,上周沱牌定增获证监会审核通过,我们最早提出其增发进度超预期,年底前有望完成,坚定看好舍得放量明年的业绩弹性、市值大幅增长。山西汾酒国改持续推进,经营边际改善十分明显。近期公司提出2018 年百亿目标(其中山西40 亿,京津翼13.5 亿),有望提前一年完成集团的十三五目标。近期中秋国庆假日临近,汾酒北京地区销售同比明显加速,批价上涨,库存偏低。
另外,上周老窖非公开发行股票上市、对业绩摊薄有限,增发价48元,股价有安全边际。茅台放量稳价,目前批价稳定在1300-1350元,三季报有望继续高增长。一线白酒业绩确定性强,到年底可赚估值切换的钱,结合估值和业绩考虑预计仍有20%-30%的空间,重点推荐贵州茅台和泸州老窖。
乳制品有望迎来板块性机会,首推伊利
2017 年以来,乳制品行业需求回暖的趋势明显,行业内价格竞争也有所放缓。伊利上半年营收和扣非归母净利润同比分别增长11.28% 和22.31%,超出市场预期,蒙牛、光明、三元等企业也有明显好转。乳制品板块我们首推伊利股份,同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份等上市公司的机会。
业绩方面,继中报超预期之后,伊利8 月销售继续保持高增长,常温酸奶和高端有机奶仍有30%以上增长;基础白奶和乳饮料10%以上增长;各大品牌均延续较好增长。当前经销商库存同比减少,预计四季度仍保持较好的动销和较低的库存,货源偏紧、费用改善可确保收入利润增长。全年利润增长预计超10%。未来持续改善可期,2018 年净利润同比增速有望达到20%以上。估值方面,业绩高增长、关注度提升、受白酒行情带动、资金配置意愿增强等,多因素共同作用,伊利估值中枢有望继续上移。结合历史估值变化和当前的市场风格判断,2018 年伊利的估值中枢有望提升至25 倍,目标价31.00元,强烈推荐,“买入”评级。
受益于消费复苏,调味品和肉制品优选个股也有机会
同样受益于宏观经济改善和销售恢复,其他一些快消品优质公司的基本面也有明显改善。其中,调味品持续高增长,关注度一直较高,我们看好中炬高新、恒顺醋业;肉制品中,推荐整合银蕨农场之后协同发展的上海梅林、以及屠宰业务弹性逐渐释放,业绩逐季改善的双汇发展。
重点推荐:伊利股份、上海梅林、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业;沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖。
风险提示:宏观景气不景气,食品安全问题