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爱尔眼科研究报告:民生证券-爱尔眼科-300015-定增募投项目将显著增强公司盈利能力-170915

股票名称: 爱尔眼科 股票代码: 300015分享时间:2017-09-25 09:24:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖汉山
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 785 KB 分享者: 郭****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        9  月15  日,公司在非公开发行预案中对募集金额和资金投向进行了调整,拟通过非公开发行不超过1.5  亿股A  股股票,募集资金不超过17.2  亿元,扣除发行费用后用于爱尔总部大厦建设项目、两家眼科医院迁址扩建项目、九家眼科医院收购项目,以及信息化基础设施改造与IT  云化建设项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        收购9  家眼科医院,产业基金模式步入正轨
        公司拟使用5.8  亿元收购九家眼科医院,九家医院2016  年1-7  月共实现净利润2453万元,收购后能为公司带来显著盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次募集资金投资项目中的医院收购项目标的资产评估增值率为454.49%,项目实施完成后,在上市公司合并资产负债表中将增加一定数额的商誉。本次收购还标志着公司产业并购基金模式逐渐成熟,公司产业并购基金通过新建或并购方式加大医院网络的辐射区域,今年上半年内收购了沪滨爱尔、朝阳眼科等九家医院,截至2017H1,国内爱尔眼科医院已有180  余家。
        重庆、哈尔滨眼科医院迁址扩建,公司竞争力进一步增强
        公司拟使用募集资金1.14  亿元,对重庆和哈尔滨眼科医院进行迁址扩建。两家医院均为具有较强的品牌影响力和竞争力的省会医院,哈尔滨爱尔2013-2016  年收入和净利润的CAGR  分别达到16%、26%,净利润率9%;重庆爱尔2013-2016  年收入和净利润的CAGR  分别达到21%、32%,净利润率25%。两家医院迁址扩建后随着医生、设备的补充,预计可以进一步提高两家医院的接诊容量,改善就诊环境,发挥龙头作用,带动地县级连锁医院发展,最终为公司带来更多利润。
        实际控制人将认购不低于20%股份,彰显长期信心
        实际控制人陈邦先生承诺认购不低于发行股份总数20%(含20%)的股份,定增完成后陈邦合计持有公司股权将提升至54.47%,锁定期3  年,在彰显长期发展信心的同时,进一步增强对公司的把控力。
        海外市场外延扩张,提升品牌国际影响力
        公司加快国际化步伐,构建跨越亚美欧的网络布局,上半年通过新设美国子公司爱尔国际完成对美国著名眼科中心WANG  Vision  的股权收购,并且通过爱尔眼科国际(欧洲)要约收购欧洲最大的眼科连锁机构Clínica  Baviera,  S.A,进一步完善公司在眼科相关产业链的全球布局。
        三、盈利预测与投资建议
        公司眼科业务量价齐升,海外扩张进展顺利,暂不考虑股本变动,预计17-19  年EPS  分别为0.73、0.95、1.23  元;对应PE  分别为为32X、25X  和19X,维持“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示:
        医院收入增长不及预期;募投项目推进低于预期。
        

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