动力煤价格淡季持续上扬，本周冲破700  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周动力煤价格继续维持反弹趋势，秦港5500  大卡动力煤价格9  月22  日报收705  元/吨，较上周同期增5.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求超预期叠加供应紧，助推价格反弹：本周六大电厂日耗量呈现环比下降趋势，但同比仍保持两位数增长，本周电厂平均日耗煤量69.03  万吨/天，环比降2.87%，同比增23.42%；供给方面，8  月产量环比微降1.23%，港口电厂库存双低：据煤炭资源网，本周电厂库存可用天数呈现不断下降趋势，截至9  月22  日，库存可用天数仅为14  天，环比下降1  天。秦皇岛港库存562.5  万吨。每年9  月下旬至10  月中旬是电煤市场最为冷清的时节，我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主，而进入十一月耗煤旺季，港口电厂库存双低，动力煤价格将继续上涨。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。
        焦煤现货兑现反转逻辑，金九银十有望持续催化行情。据煤炭资源网，港口煤价，京唐港山西主焦煤库提价9  月22  日报收1650  元/吨，本周价格上涨20  元/吨，继续兑现我们前期观点。产地价格与港口煤价遥相呼应，柳林4#焦煤9  月22  日报收1530  元/吨，较6  月15  日涨21.43%；临汾主焦精煤1670  元/吨，较6  月15  日涨40.34%；古交2#焦煤9  月22  日报收1540  元/吨，较6  月15  日涨16.67%。钢铁盈利好，对焦煤价格上涨承受能力强。考虑钢厂利润不断增厚，对于上游价格上涨接受能力较强。海外需求大增：据世界钢铁协会数据，受前期去“地条钢”的边际影响，1-7  月粗钢累计净出口量同比下降32.91%，约占全球需求量的6.5%，中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给，因此，我们可以预见海外高炉将陆续复产，8月全球67  个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比提高6.3%，建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。
        我们于2017  年9  月20  日发布陕西煤业深度报告《秦川白马，一骑绝尘》，持续推荐。陕西煤业业绩突出于同类公司，一方面，主业突出、禀赋优越。公司拥有煤炭地质储量  163.5  亿吨，可采储量  109.6  亿吨，在上市公司中均排第3  位。公司现有并表产能为10025  万吨/年（权益产能6472  万吨/年），在上市公司中位居第2  位。另一方面，成本优势凸显。煤炭开采成本很大程度上是由资源禀赋、地质条件等天然方面决定，公司优势突出不可复制。公司2017  年上半年吨煤成本168.71  元/吨，低成本加上大产量所带来的规模效应使得公司业绩弹性冠绝全行业。公司是少有的未来产量具备增长的煤炭公司。供给侧改革背景下，行业新增产能被严格控制，公司通过减量置换，实现小保当一期  1500  万吨/年产能核准，投产后或将贡献12.87-15.84  亿元归母净利。集团背景雄厚，业务覆盖广。除了集团内部产业链保证了对煤炭的需求外，集团还拥有丰富煤炭在建产能约2720  万吨/年。为解决同业竞争限制，未来一旦矿井建设完成，具备条件时，注入可期。陕西地区区位优势不足，以汽运为主的运输方式导致公司的销售半径受到明显限制。公司未来销售增长点或将在西南和华南地区，突破口为“蒙华”铁路投运。对比传统模式，蒙华铁路的开通有望节省12%-79%的运费，大大地降低了运输成本。此外，靖神铁路连通“蒙华”，未来有望打通公司矿区运输通道，进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道，由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题，有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。预计2017-2019  年营收增速为78.6%/19.9%/6.2%  ，  对应净利润111.46/122.64/128.29  亿元。考虑未来动力煤将呈现公共事业特点，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下，公司资产负债表或将不断修复。而未来小保当煤矿投产后，公司对于在建工程所投入的费用有望减少。考虑公司过往分红历史，未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估，具备修复预期。从估值的角度，考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势，应当给予一定溢价。维持买入-A  投资评级，6  个月目标价13  元，对应12  倍PE。
        风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，政策实施不达预期，需求低于预期。