本文试图从历史上液晶面板价格波动及竞争格局变化角度解释黑电企业的盈利性波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        电视机需求和自然增长相对比较稳定，而供给市场是一个本身调节需要一定周期，然而，国内厂商，尤其是国资背景的面板厂产能开始提升之后，非经济性因素增加，导致价格中枢的持续偏离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在07  年开始至2009  年，面板价格下降初期，海信在保证利润率恢复性增长的同时，通过加快周转促进销售带动整体盈利能力的提升。在经历过前期市场竞争格局洗牌后，国资背景品牌份额经历了下降过程后并未完全退出市场，竞争格局重新回归稳定。
        而在13  年后，面板价格波动下降过程中，海信等黑电企业ROE  水平并未出现提升，而是出现了缓慢下降的情况。我们认为，作为电视行业价格杀手的互联网品牌进入，利润率仍然出现下滑。主要原因在于行业内的理性玩家以正常利润率为中枢波动，因此会呈现周期性，但乐视本身并非以正常商业模式为导向，导致行业进入超低利润率时期，利润率水平依然没有恢复。
        如我们在此前深度报告中的观点，面板供需紧张的关系无论是短期还是中长期看，都已开始出现明显的改善拐点。
        投资建议：当前电视内销面临底部拐点，一方面，前期涨价带来的需求压制因素已经过半年左右消化，家电作为耐用消费品长期看仍具有较为稳定的需求；下半年为液晶电视传统销售旺季，面板价格成本下跌将国庆、双11  等促销节日有望充分带动前期压制的需求释放。行业消费升级趋势明显，各家厂商纷纷推出量子点电视、激光电视、人工智能电视等等将充分拉动产品结构及均价提升。上半年三四线棚改带动的地产销售火热滞后传导至下半年的家电市场，将带来一定的需求端提升。此外，运营价值变现已经在开机广告上得到体现，商业变现已在明显加速。
        从估值角度看，黑电行业龙头海信电器+创维数码市值总和仅300  亿元，对比小家电龙头苏泊尔300  亿市值以及九阳股份150  亿市值，黑电龙头市值属于低估区间。
        推荐黑电行业龙头海信电器，随着海外营销投入增加，公司国际影响力持续提升，出口占比提升有望减小国内市场下滑影响。下半年为电视行业传统销售旺季我们预计内销收入将重回增长轨道。从成本方面看，短期面板价格已在高点，预计三四季度面板成本上升压力较上半年将有所缓解。随着新建8.5代线面板产能不断爬坡，长期看面板供需关系将有明显改善。我们预计17年下半年公司实现收入增速6.4%，归母净利润增速-11.6%。我们预计公司17-19  年收入增速分别为5.6%、7.9%、10.2%，净利润增速为-22.3%、24.6%、18.5%，EPS  为1.04、1.30、1.54，当前股价对应17-19  年14.1x、11.3x、9.5xPE，给予“买入”评级。推荐兆驰股份。公司为黑电代工企业龙头，受益于黑电整体内销市场恢复以及小米带来的增量订单。
        风险提示：面板价格波动风险，宏观经济波动风险、电视需求不及预期。