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研究报告:国信证券-海外经济周刊:2020年或将是美联储货币政策的转折年-170927

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-27 10:23:08
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,916 KB 分享者: kni****96 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        经济基本面解读    
        美国方面,8月新屋开工加新增营建许可回升,房地产供给改善;但8月成屋销售量连续第三个月环比负增长,房地产消费需求持续低迷;8月美国谘商会领先指标增长0.4%,好于预期;首次申请失业金人数则继续回落,但仍高于飓风前水平,预计将于未来三周内恢复正常。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧元区方面,9月PMI强劲上升,主要成员国(德国、法国)9月制造业PMI双双创六年新高,经济复苏动力强劲;亮眼的数据支撑前景预期改善,9月欧元区消费者信心及机构投资者信心整体向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        政策消息面跟踪    
        货币政策方面,上周美联储及日央行先后召开9月议息会议,美联储9月会议声明宣布维持联邦基金利率目标区间在1%-1.25%不变,并于10月启动缩表,缩表方案符合预期,利率政策则呈现短鹰长鸽的基调,一方面利率点阵图暗示年内仍有一次加息,迅速推升市场加息预期,但另一方面2019年及长期利率预测下调,表现出长期鸽派的政策偏向;日本央行9月按兵不动,继续维持宽松政策的鸽派立场,考虑到日本国内通胀的制约,预计日央行此轮货币政策的转向将明显滞后于其他发达经济体。其他消息面来看,上周英国首相就脱欧谈判进一步事项发表讲话,重申脱欧后执行过渡期的必要,但未提及"分手费"具体金额,市场反应平淡。  
        大类资产全景回顾    
        上周受到基本面及消息面的影响,全球风险偏好继续上升,风险资产价格走高,避险资产集体走低。美股、欧股、日股普涨,债市则承压下跌,日元汇率回落,金价下跌。受到美联储议息会议的短期鹰派声明影响,市场对于年内再加息的预期升温,汇率市场呈现美强欧弱的态势,人民币则受到美元指数上升的贬值压力影响。油市延续乐观情绪,主要受到供给端利好消息的支撑。  
        热点问题聚焦:2020年或将是美联储货币政策的转折年    
        10月份美国即将进入加息周期叠加缩表周期的货币政策正常化进程。上周报告中我们已对美联储在开启缩表后的加息节奏和美债收益率走势作出预测分析,本周我们进一步探讨缩表的深层含义、路径细节以及9月议息会议的隐含信息。  
        缩表的深层含义:由于危机后的一系列宽松政策导致美联储资产负债表规模大幅膨胀、期限错配严重,缩表应当包含两层含义:收缩规模以及结构性调整。  
        缩表路径细节:根据我们的测算结果,若美联储保持当前缩表计划不变,截至2019年底,美联储资产负债表将缩减9300亿,至3.5万亿;截至2020年底,将缩减1.34万亿,至3.1万亿;而五年后截至2022年底,美联储资产负债表将缩减2.14万亿,至2.3万亿美元,届时资产规模相当于2010年2月的水平。  
        9月议息会议的隐含信息:(1)从缩表节奏来看,2017年至2019年缩表节奏逐年加快,而2020年之后缩表节奏转而放缓;(2)从加息节奏来看,2020年联邦基准利率预测中值为2.875%,而长期基准利率预测中值为2.75%,这一信号预示着2020年后美联储利率政策或将转为宽松,美联储很可能在这一年选择退出加息通道。综上,我们预计2020年大概率将是美联储货币政策的转折年。

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