摘要
        前三季度经济表现优于年初市场预期，四季度稳字当头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】已公布的一二季度GDP实际增速均报收6.9%，三季度三驾马车增速平稳放缓，但预计仍在6.8%附近，高于6.5%的底部警戒线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度仅需“稳字当头”坚持供给侧结构改革，配合去杠杆、紧货币，在不发生系统性风险的前提下，完成政府年内主要经济目标压力较小。
        供给侧改革释放红利支撑价格上涨，微观主体盈利能力修复是前三季度经济稳健向好的主要原因。9月末迎来四季度窗口期，上游价格出现高位回落，预示价格效应乏力，前期去库存带来的需求改善，因价格上行正在逐步推高下游成本，四季度CPI或缓慢上升，价格对需求的抑制作用开始显现。资金层面货币偏紧仍将延续，企业融资成本仍将居于高位，企业中长期投资意愿有所减弱，基建投资放缓，经济内生性增长势能不足。预计四季度经济下行压力增大，距离春节消费旺季尚远，经济增速或不及三季度，料在6.7%附近。
        价格效应减弱为次要因素，宏观经济修复信号重现。展望四季度，我们认为在限产逻辑终结后，社会总需求增速逐步回落，宏观经济进入信号修复期；在政策意图上稳增长和防风险将并列，面对美联储进入缩表周期我国货币政策也将谋求更多的独立性空间。但定向降准更多是为了对冲前期政策对经济短板的负面冲击，货币政策仍将维持稳健基调；积极财政政策边际有所收缩，并且支出结构不断优化；美元兑人民币汇率有望小幅回升，但对外贸影响有限；流动性、通胀率、利率和外部环境等因素变化趋于缓和，将进一步平抑市场波动。
        四季度经济增速放缓，利率和通胀或将抬升。通过蒙代尔—弗莱明模型分析发现，预计四季度经济需求端将出现资金成本上升而收入增速较小的情况。将这一需求信息导入总供给—总需求模型可知：供给侧改革预期下总供给曲线仍将预期左移，总需求曲线小幅扩张，将导致收入增速放缓的同时物价水平有上升的冲动。因此我们预计四季度经济增速放缓，通胀率上行。
        风险提示：全球经济增速不及预期，美联储加息超预期，货币政策超预期