近期债市出现连续调整，我们对此进行了点评分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        ①债市自9月29日开始出现连续调整，引发市场讨论。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从长假前后的走势来看，首当其冲制约市场情绪的是资金面，而后部分来源于对9月经济金融数据的担忧，以致近两日资金面缓解后市场仍在调整。长假前公布的定向降准将在明年实施，"远水难解近渴"也部分被市场理解为短期难迎来明显宽松。
          ②国债期货跌幅明显大于现券，国开活跃券跌幅略小于国债活跃券。T主力合约自9/29高点下跌超7毛，而10Y国债、国开活跃券收益率上行约6-7bp，近期成交量也相对不高，说明现券端情绪仍相对稳定，当前利率债点位存在配置价值，构成一定支撑。  
        ③我们对四季度货币政策仍然维持偏中性的看法，政策利率信号稳定，综合来看资金面情况应不会较三季度更为紧张。虽然结合9月数据仍不宜低估经济的韧性，但根据近期清理消费贷等报道来看，金融条件仍在收紧，四季度经济数据难以扭转前高后低的形态。这些都构成利率债收益率难以突破前高的支撑。  
        ④综合央行政策利率和上市银行贷款利率推算，3.70%附近仍可视作利率顶部。  
        ⑤我们继续重申在目前的政策节奏下，利率大幅上行的风险相对可控，流动性仍然会在央行调控下处在中性状态，虽不期望于央行货币态度的转向但无需过度悲观，长债收益率整体呈震荡走势概率较高。四季度仍建议以票息为主，适度参与交易性机会。  
        风险提示：货币政策操作超预期