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医药生物行业研究报告:广证恒生-医药生物行业血液灌流专题报告:重点适应症和海外市场持续渗透,血液灌流30%+高成长可期-171012

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2017-10-14 11:35:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐爱金
研报出处: 广证恒生 研报页数: 29 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 2,040 KB 分享者: 赵****凯 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        血液灌流是核心血液净化技术,国内理论市场近200  亿,市场渗透率仅4.9%,正处高速增长期,市场格局一家独大,国内厂家优势明显:
        血液灌流主要用于清除血液中大分子毒素和与蛋白结合毒素,对应尿毒症、中毒、重症肝病等广泛适应症,是五大核心血液净化技术之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内目前市场规模约10  亿,十年复合增速高达38%,理论市场空间近200  亿,市场渗透率仅4.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与国外厂商相比,国内厂商(如健帆生物)的产品在吸附材料、吸附技术、产品价格等多方面具备优势,目前国产化率70%以上,国内厂家竞争优势明显。
        “重点适应症开拓+海外市场推广”是血液灌流器未来发展方向:根据血液灌流器适应症宽且海外市场渗透率低等特性,我们认为其未来拓展方向在于“适应症开拓+海外市场推广”。
        1)重大适应症开拓:血灌灌流器重点适应症包括尿毒症和肝病等领域。其中,在尿毒症领域方面,血液灌流能有效应对血透引起的皮肤瘙痒等并发症,当前50  万透析患者,70%-80%患者能通过医保覆盖血液灌流的治疗费用(约35-40  万人),目前仅约9  万人使用血液灌流进行治疗,按照0.6  万元/年的治疗费用测算,当前市场规模仅5-6  亿元,未来受医保覆盖的可开拓存量市场达21-24  亿元,是目前现有规模的2-4  倍;在肝病领域方面,我国约50  万高胆红素血症或高胆汁酸血症患者,按照30%患者采用DPMAS(双重血浆分子吸附)技术治疗(需接受3  次治疗),每年血液灌流器和胆红素吸附器的使用量各45  万支,分别对应8.10  亿元、13.95亿元市场空间,合计约22.05  亿元市场空间。目前血液灌流器在肝病领域市场规模近1.36  亿元,渗透率仅约6%,未来拓展空间巨大。
        2)海外市场推广:大部分血液灌流器的适应症由国内厂家研发,国外主要用灌流器治疗中毒,而尿毒症、肝病、自身免疫疾病等领域的海外市场有待国内厂家开拓,预计市场空间超1000  亿。目前仅有健帆生物、佛山博新等少数企业的产品得到CE认证,具备海外拓展条件,预计这部分企业占有先发优势。
        通过“学术推广+以价换量”,有望提高血液灌流器的市场渗透率:
        血液灌流器整体渗透率仅4.96%,鉴于产品属性、利润空间、医保支付等多维度,我们认为:“学术推广+以价换量”是未来血液灌流器提高市场渗透率的关键。
        1)学术推广:一方面血液灌流器大部分适应症是由国内厂家研发,其临床应用缺乏国外临床数据支撑,在医院的推广难度大,一般经销商难以承担产品的推广职能;另一方面血液灌流器属于“治疗优化型”医疗耗材,需要长期学术推广让医生充分认识其治疗作用。因此我们认为:厂家自行组建专业销售团队,通过专业的学术团队进行终端医院推广,成为提高产品市场渗透率的关键举措。
        2)以价换量:血液灌流器的毛利率常年保持在80%以上,与同类血液净化医疗耗材30%-40%的毛利率相比,具备“通过降价提升产品使用频次”的空间。按照当前医保支付能力,以尿毒症10  万元报销额度为例,血液透析花费约6-7  万,药品支出约2-3  万,患者支付完透析和药品后,剩余医保额度仅能保证患者每月1-2  次血液灌流使用频次(费用约1.2  万元/年)。在现有医保报销额度之下,我们认为:降价能有效提升血液灌流产品使用频次,提高市渗透率。
        投资标的:健帆生物(300529):产品研发、技术、销售优势显著,市占率70%以上,是行业的绝对龙头。
        风险提示:产品降价风险;医疗事故风险;行业政策风险;技术替代风险;竞争加剧风险。
        

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