一.展店加速;人民幣由貶轉升;4Q 可望終結連7 季營收衰退王品1Q 展店9 家 ; 2Q 停滯,僅展2 家 ; 但3Q 再度轉強,展店9 家;店數增加,有利於推升長期營收,分攤總部費用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
王品中國營收比重超過4 成,先前,人民幣對新台幣,從2015.09.25 ~ 2017.05.02 日,20 個月貶值19.8%,使王品中國營收的成長,無法以新台幣公告營收呈現出來。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期,2017.05.02~ 10.12 日,人民幣對新台幣升值5%,匯率衝擊減輕。
王品08 ~09 月營收,出現最近20 個月,首度連續2 個月YoY轉正。宏遠預期,受惠展店 及 人民幣貶值衝擊減弱,王品4Q/ 2017 可望終結1Q / 2016 ~ 3Q / 2017 連7 季營收YoY 衰退。
二.2018 年,台灣新品牌,逐季轉虧為盈,推升整體獲利
王品在台灣,連續推出「莆田;酷必;麻佬大;乍牛」,目前除「莆田」受惠米其林效應,已獲利外;其餘3 個品牌,皆因店數太少,在分攤「前置成本」及「總部費用」後,皆出現虧損。
宏遠預期,新品牌,只要店數達到6 家以上,即可因規模效益,轉虧為盈;截至09 月底,「酷必」4 家,「麻佬大」3 家,「乍牛」1 家;宏遠估計,「酷必」、「麻佬大」及「乍牛」,將分別於1Q、2Q、3Q / 2018,轉虧為盈,推升王品獲利。
三.中國「鵝夫人」,連續2 年,獲米其林肯定,展店加速
王品2015 年09 月,在中國推出「鵝夫人」中菜品牌;截至2016年底,16 個月時間,僅展5 家店,速度緩慢。
但2016 年09 月及2017 年09 月,連續2 年獲得米其林1 星肯定後,「鵝夫人」展店加速,2017 年僅前9 個月,新展店7 家。
四.估3Q 單季稅後EPS 2.0 元,YoY + 30 %,連5 季YoY 跳升
宏遠預估,受惠「成本控管 ; 關閉營運不佳店面 ; 新品牌展店加速」,王品3Q 營利率8.1%,優於3Q / 2016 同期7.7%;3Q / 2017 單季稅後EPS 2.0 元,YoY + 30%。
五.建議:估3Q EPS YoY + 30%;2018 年EPS YoY + 25%;買進
宏遠預估,王品11 月中旬,將發布3Q 財報稅後獲利YoY +30%,有利短期股價;王品新品牌展店加速,規模效益將推升2018 年獲利。王品2017~2019 年獲利年複合成長率逼近3 成,依PEG 模式,針對王品2018 年稅後EPS 8.10 元,給予27 倍P /E,計算目標價 219 元,隱含上漲空間32%,建議「買進」。