近期公布了一些经济数据，从目前跟踪的数据来看，9月总体情况不弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        10月13日，海关总署发布了9月的外贸数据，进出口数据均走强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当月出口1982.59亿美元，出口同比增长9%，前值6.9%。进口1697.92亿美元，同比增长19.5%，前值14.4%；总体来看，9月海外经济体PMI均创出新高，外需对出口构成有力支撑；国内由于冬季限产预期，生产需求旺盛，拉动9月进口超预期增长。
        我们预计9月经济数据不弱，但四季度仍然存在下行压力。9月中国官方制造业PMI指数52.4，升至近5年来高点。从高频数据来看，9月份焦化、化工、轮胎、钢铁等多个冬季限产领域的开工率也有明显提升，对短期的经济热度和融资需求构成了一定的支撑。此外，由于中秋节今年在10月，去年在9月，今年9月较去年同期多了工作日。我们认为，进入四季度后经济将面临下行压力，一方面环保限产进入实际执行环节，另一方面前期集中开工透支了一部分企业生产需求，预计企业生产将有所回落。
        9月金融数据公布，9月末，M2同比增长9.2%，高于预期8.9%，增速分别高于上月末0.3个百分点，低于去年同期2.3个百分点。社融数据超预期，主要源于信托贷款、未贴现银行承兑汇票大幅增长。
        9月金融数据反弹主要是受一些短期因素的影响，四季度大概率下滑。第一，信贷额度将限制之后的信贷增速，今年1-9月发放的贷款累计同比增长10%左右，远高于16年全年增速7.9%，预计后续银行放贷速度将有所放缓。第二，监管严查消费贷的背景下，居民短期贷款对信贷的支撑难以持续。9月21日据彭博报道，中国央行会同银监会近期要求各地监管部门,指导银行规范个人消费贷款，防止消费贷款违规流入房地产市场，预计将压制后续消费贷的需求。第三，在限购限售、严查消费贷等多方面政策的影响下，预计房地产销售增速将继续下滑。
        央行“削峰填谷”态度不变，自6月份以来，央行均提前询量MLF释放信号，加强沟通维持资金面平稳，资金价格越趋平稳，资金利率波动明显减小。自6月份以来，央行均通过一次操作续作全月到期的MLF。自9月下旬开始，央行连续多日公开市场净投放和完全对冲，向市场注入流动性，缓解月末和季末因素叠加造成的资金面紧张氛围。
        综上，我们对四季度债市并不悲观，建议收益率逢高配置。
        风险提示
        资金超预期收紧