收购恒企+中大英才，仪器仪表龙头深度转型职业教育
        公司原主业为生产销售煤质检测仪器设备，16  年8  月发布重组草案，12  月过会，17年2  月收到批文，以定增+现金方式购买恒企教育100%股权（作价12  亿元）和中大英才70%股权（作价1.82  亿）同时募配4.7  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购过程中恒企高管深度股权绑定，①  转让对价以股份为主（三年期），同时2.3  亿元参与募配资金认购；②  自筹资金以22.05  元/股大宗受让公司3.31%股份；③主动提高业绩对赌，提高后2017-19  年分别为1.5  亿/2  亿/2.5  亿（较原17-18  年对赌1.04  亿/1.35  亿大幅增长44.2%/48.1%，同时延长对赌期至19  年）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财务方面，恒企+中大3  月起并表带动业绩大幅增长，17H1归母净利5511  万元，+992.84%YoY。
        优质内生+逐步协同，职教白马展现强劲生命力
        ①恒企培养会计+IT  实战人才，立足中小企业实际需求，直接提升学员就业能力。②“连”“锁”能力突出+教研实力雄厚，为成长保驾护航，教培机构成长过程中  “连（即复制）”“锁（即管控）”能力尤为重要，其决定着能否实现优质异地复制、从“小而美”走向“大而全”。目前恒企连锁经营及扩张能力已得到初步验证，目前直营网点共250家左右（17H1  新增证件齐全网点18  家，同时较多正在办理相关手续；17H1  学员约5.7万人，同比增长近30%）。综合单点校区分析，恒企在一二线城市还可拓展80  家+校区，三线城市还可拓展120  家+，县级城市还可拓展200  家+。恒企多维度产品矩阵，扎实教研深度研发，推出CPA/中央财大研修班；收购天琥教育完善IT  板块布局等，同时蓄力2B  业务发展。③恒企17  年1-6  月营收2.4  亿，+33%YoY（订单收入3.2  亿，+69%  YoY）；净利5097.4  万，+69%  YoY，财务数据印证优质成长。中大英才深耕在线职教培训，①不仅在技术相对完整，从流量入口、变现至售后服务完整布局：在产品类别方面也较为完善。②“恒”“大”融合，互联网边际效应逐步显现，一方面中大英才可以把海量学生资源导入恒企；另一方面恒企拥有优质教研内容，帮助中大打造优化教育内容；③中大17  年1-6  月营收2633  万，+28%YoY（订单收入3000  万元，+66%YoY；净利938.7万元，+20%YoY。
        粤民投首次举牌，引战投加速产融结合
        股东罗华东向共青城禾元、高腾企管分别转让其所持1703.40  万股（占总5.02%），均价21.47  元/股。粤民投持有高腾企业99.9%股份，粤民投系广东首个民营企业联合投资综合平台，股东包括美的控股、星河湾、碧桂园等16  家广东民企，未来或借助粤民投产业背景夯实职教板块布局。
        维持盈利预测，给予买入评级
        恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌，在行业趋势向好背景下，一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设，一方面借助产融结合，加大内容研发力度，实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司17-19  年EPS  分别为0.52  元、0.72  元、0.88  元；当前股价对应PE  为49  倍、36  倍、29  倍，维持买入评级。
        风险提示：恒企网点扩张不及预期，职教行业竞争激烈。