事件：  公司公告显示：  ①  公司2017  前三季度业绩变动区间1474.7%~1504.7%，其中第三季度业绩变动区间2784%~2895%；②拟作价1.18  亿元现金收购设计培训机构天琥教育（56%），且承诺在天琥完成对赌业绩的前提下，在2020  年6  月前收购剩余的44%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点：
        外延加码互联网设计培训，围绕财会+IT+设计做大做强职教培训集团。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）天琥教育是国内领先的互联网视觉设计培训企业，目前在全国20个省拥有32  个校区，主要分布在一二线城市，专注于提供UI、平面、网页电商及室内设计等设计类教学培训，2017-2019  对赌业绩为1200万元、1800  万元以及2800  万元（YOY50%+）。公司有望通过外延进行职教赛道整合扩张，构建财会+IT+设计相结合的职教集团，借助资本力量在快速成长的非学历职教行业中做大做强。
        并表推动业绩高速增长，线上线下发力齐驱。公司前三季度业绩高速成长，得益于恒企教育和中大英才今年3  月起并表。恒企教育方面：在线教育板块突飞猛进，从2016  年全年订单不足500  万，至2017  年上半年已突破5000  万元，2017  年全年营收有望突破一亿元；公司17H1线下新增18  家学校，全年目标50  家，现合计拥有接近300  家，公司未来将凭借品牌+标准化体系持续推进线下校区扩张，3-5  年扩张目标1000  家；恒企持续推进产品升级优化，平均客单价有望实现翻倍成长，推动公司业绩量价齐升，公司后续有望凭借品牌优势，以及通过矩阵式组织架构为核心的新连锁体系，通过线上+线下的复制扩张，加大内容研发力度，实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作，并有望切入B端服务领域扩展营收点，成为中国职业教育市场第一梯队的企业。中大英才方面：中大目前拥有千万用户群体，百万会员用户，丰富用户流量有望与恒企实现流量互导，深耕用户资源。中大拥有标准化、专业化的产品研发团队，完整的考试产品品类以及产品服务体系，其中图书产品以及软件服务业务成长迅速，后续有望凭借公司的品牌积累在B  端合作、C  端市场份额突破赢得成长机会。
        粤民投战略加盟，产业资本助推公司成长。公司近期引入的战略股东粤民投，其核心团队具备丰富的投资管理经验，其发起股东包括贤丰控股，康美实业、美的控股等16  家广东企业，计划注册资本500  亿元，首期已实缴资本金160  亿元，是地方民营投资集团中领先的投资平台。随着粤民投的战略加盟，公司有望借助其产业资本力量及丰富股东资源，加快推动资源整合，推动内生+外延、线下+线上的职教生态做大做强。
        盈利预测与估值：  我们预计公司2017-2019  年归母净利润为1.87、2.40、2.9  亿元，EPS：0.55、0.71、0.85  元/股，对应PE  为46、36、30倍。考虑公司后续有望借助产业资本助推成长，恒企有望通过线上教学产品丰富完善+线下加码校区扩张以及外延赛道复制拓宽产品体系，做大做强职教集团，具有较为稳定的内生成长及外延扩张能力，我们长期看好公司稳定成长。首次覆盖，给予强烈推荐评级。
        风险提示：传统主业大幅下滑、教育并购整合不达预期。