事件：公司发布三季度业绩快报，2017  年  1-9  实现营业收入  1121.3  亿元，同比增长  25.0%；实现归属于上市公司股东净利润  29.1  亿元，同比增长  45.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        公司三季度业绩同比增长  45.1%，维持上半年高增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度实现营业收入  1121.3  亿元，同比增长  25.0%；实现归母净利润  29.1  亿元，同比增长  45.1%，业绩维持高增速。Q3  单季度实现收入  418.5  亿元（+16.4%），三季度收入增速回落主要由于  2016  年  6  月底收购宝信完成交割，下半年基数提升。公司三季度业绩继续高速增长的原因主要在于：1）2017  年豪华品牌快速增长，盈利能力进一步提升；2）公司收购宝信发挥协同效应，品牌组合及区域分布优势显现。3）公司创新业务发展良好，维修及佣金代理业务规模逐渐扩大。
        宝马进入新一轮产品周期，宝信盈利高增长。宝马进入新一轮产品周期，2017  年  6  月全新  5  系正式上市，终端需求旺盛；今年上半年宝马中国销量  29.3万辆（同比+18.4%），2018  年  X3  有望实现国产化，宝马系经销商有望持续受益。广汇宝信  2017  年上半年实现营业收入  159.8  亿元（同比+680.8%），净利润  3.9  亿元（同比+578.5%），广汇宝信配股完成后广汇汽车持股  67.6%。考虑广汇收购宝信后对公司业务全面整合，经营效率全面提升，宝信盈利有望持续改善。
        公司各项创新业务发展势头良好。2017    年上半年，公司佣金代理业务实现营业收入  21.2    亿元（同比+103.4%），毛利率  80.9%，同比增长  1.9    个百分点；融资租赁完成  8.5    万台（同比+26.9%），实现收入  9.5    亿元（同比+7.8%），毛利率  70.1%，同比下降  3.6    个百分点；维修业务实现收入  58.9    亿元（同比  +37.2%），毛利率  35.8%，同比增长  4.8    个百分点。
        公司战略布局二手车，交易量快速增长。公司二手车业务高速发展，2017年上半年累计代理交易量  78740  台（同比+179.7%）。公司逐步形成全国范围布局、线上线下一体化、交易与服务一体化的服务模式，目前已建成省级运营中心  25  家，在建及筹备建设  7  家。我们认为，二手车交易税制统一、税收平等，将促进整个行业各种模式的平等竞争，有利于二手车形成规模化经营、品牌化发展，公司二手车交易与盈利能力有望迎来快速增长。
        投资建议：维持公司  2017/18/19  年  EPS  分别为  0.56/0.67/0.80  元（2016  年EPS  为  0.39  元）。当前股价  8.08  元，分别对应  2017/18/19  年  PE  为  15/12/10  倍。考虑经销商长期市场地位提升，新车利润率稳定，融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为  2017  年  20  倍  PE，对应目标价  11元，维持“买入”评级。
        风险提示：1）汽车行业销量增速下滑风险；2）宝信整合进度不达预期。