投资要点
        事件：公司发布2017  年三季报，实现营业收入42.1  亿（+20%）、归母净利润9.1  亿（+34%）、扣非后归母净利润8.4  亿（+30%）；2017Q3  单季度实现营业收入14.0  亿（+22%）、归母净利润3.3  亿（+38%）、扣非后归母净利润3.0亿（+31%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三季度增速有所提升，二线产品快速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从单季度增速来看三季度的收入和利润增速均明显高于二季度，产品销售增速有所提升，二线产品放量比较明显。公司最大单品蒲地蓝口服液仍然维持20%左右的稳定增长，其中OTC  渠道不受医保控费影响、产品疗效和口碑好、OTC  渠道快速扩张，估计保持40%左右的高速增长。二线产品小儿翘清热颗粒为独家品种，与蒲地蓝口服液均主要用于儿童呼吸系统疾病，但覆盖医院渠道仅为其一半，随着医院覆盖率提升和零售端放量，估计增速超过30%。妇科产品线的妇炎舒胶囊（独家）和蛋白琥珀酸铁（首仿）正处于渠道建设+销售推广的高速成长期，也推动了公司收入和利润快速增长。从盈利能力来看，2017Q3  的毛利率下降0.26pp  至85.02%，估计与终端药品价格略降有关系；但经营管理能力持续改善，期间费率2.41pp  至59.30%，使得净利率提升2.27pp  至21.54%。
        重点布局大病种领域，产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略，借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域，蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016  年收入分别超过20  亿和6  亿，增速分别超25%和40%，未来3  年复合增速分别不低于20%和35%，后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段，西他沙星处于临床II  期；在消化领域，雷贝拉唑2016  年收入和增速分别达到10  亿和15%左右，重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段，即将获批上市，注射用雷贝拉唑处于II  期临床，两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10  亿；在妇科领域，蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期，有望实现翻倍式增长，妇舒颗粒处于申报生产阶段。
        学术推广能力强，推动产品快速放量。1）覆盖面广：2016  年销售人员数量超过2400  人，同比增长18%，已形成遍布全国的营销网络，覆盖了全国6000  多家医院终端和十万家OTC  终端。2）学术推广强：启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症，全国大规模学术教育，产品得到医生高度认可。3）营销质量高：销售投入产出效益高，应收占款占销售收入的比重持续下降，经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋，借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量，过去5  年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长，东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为1.53  元、1.99  元、2.58元，对应PE  分别为25  倍、19  倍、15  倍。公司业绩高增长低估值，PEG<1，维持“买入”评级。给予公司2017  年30  倍PE，对应目标价为45.90  元。
        风险提示：药品招标或降价的风险，产品销售或不达预期的风险。