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研究报告:国信证券-美国减税专题研究:历史经验、影响机制与现实意义-171013

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-17 16:06:48
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 720 KB 分享者: 首**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        特朗普税改与美国此前减税对比
        特朗普此次税改秉承着四大基本原则:简化税制、降低税率、创造公平市场条件、鼓励美国企业海外利润汇回国内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】税改主要内容包括企业税、个人所得税和一些税制改革的配套内容。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,这其中降低企业所得税对全球经济的影响最大,大国经济的企业所得税率变动会直接影响国际资本的流动。特朗普政府提出将企业所得税税率由35%降至20%,将使得美国成为全球税率洼地,对全球经济的影响或将超过里根和小布什政府时期。
        美国减税对经济和股市影响探析
        第一,减税后美国经济出现明显回升势头。美国政府减税对于美国经济的刺激作用非常明显,减税后美国短期内都出现了明显的经济增速回升,表现为GDP增速、私人部门投资和消费增速回升,企业利润增速持续提高。第二,降低企业所得税引发全球资本流入美国。在里根政府的减税期间,美国的企业所得税占GDP  比重大幅下降,使得美国在20  世纪80  年代成为了国际资本向往的目的地。在整个80  年代中,美国外商直接投资(FDI)净流入占全世界FDI  净流入的比例不断提高。第三,两次减税后美国股票市场均出现牛市。至少从直接数据证据来看,美国里根和小布什政府减税后,股市都出现了一轮长时间的牛市。但不同时期的牛市特征各有不同。
        中国减税降费的必要性和可行性分析
        从目前中国的情况来看,减税降费,特别是在一定程度上降低企业所得税具有积极的现实意义同时在财政上具有可行性。我国企业所得税占GDP  的比重在世界主要国家中相对较高(我国3.9%vs  美国1.9%),但同时企业所得税占我国财政收入的比重并不大(占税收收入22%,考虑政府性基金后的广义财政收入14%)。这意味着我们有较大减税空间的同时,减税并不会对财政收入造成太大的冲击。减税有助于激发企业活力并吸引和稳定国际资本,可以较好地应对美国减税对全球资本流动造成的压力,且减税降费符合当前国家的经济政策目标导向。
        减税降费对A  股市场影响分析
        从总量上看,当前全部A  股上市公司支付的各项税费占营业收入比重约9.8%(现金流量表口径),其中企业所得税占营业收入的比重约2.8%(利润表口径)。全部A股的销售净利率在10%左右。如果假设我们国家上市公司的企业所得税占营业收入的比重能够下降1%(对应降幅36%),则意味着全部上市公司的销售净利率可以提升1%,上市公司的总体利润可以增厚近10%。从行业对比的角度来看,银行、食品饮料、房地产、公用事业这几个行业税费占比普遍较大,减税对上市公司业绩影响的弹性更大。
        风险提示
        经济下行超预期,国际市场大幅波动。
        

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