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公司发布三季报,2017 前三季度实现营收 34.38 亿元,同比增长 27.48%;归母净利 2.87 亿元,同比大幅增长 224.53%;EPS 为 0.6 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营收 14.05 亿元,同比上升 10.46%;归母净利 1.74 亿元,同比增长33.85%;毛利率 33.5%,环比、同比分别提高 0.96、2.2 个百分点,净利率13.35%,环比、同比分别提高 0.7、2.07 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
区域水泥需求增加,公司主要产品水泥价格量、价同比增长提升经营业绩。价格方面,截至 10 月 13 日,银川 42.5 水泥价格为 290 元/吨,比年初上涨 30 元/吨,同比涨幅 11.54%,较年中下降 10 元/吨。今年观察到的高价区间在 4-7 月,对应价格 280-300 元/吨,四季度价格有望突破前期高点。销量方面,公司是宁夏水泥龙头,市占率达到 50%,率先受益下游需求增长。今年以来宁夏区域内铁路、公路等重要基础设施投入力度加大,释放水泥需求,产量一直领先全国,1-8 月共计生产 1438 万吨,同比增长 22%,而全国平均增幅为-0.5%。上半年公司销售水泥 741.36 万吨,同比增长 15%。此外,公司产能布局和销售网络还覆盖周边地区,在甘肃、内蒙古拥有较大规模。综合看,前三季度营业成本增速 22.9%不及营收增速 27.48%,因此毛利率提至 30.1%,同比增加 2.6 个百分点。
前三季度期间费用微增 1.46%,但期间费用率下降 4.66 个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别下降 2.38、1.12、1.63 个百分点。财务费用 0.56亿,同比降低 25.41%,销售费用、管理费用分别为 3.38 亿、2.31 亿,同比增加 2.66%、9.15%,此外,其他收益、营业外支出、税金及附加等受重分类科目影响变动幅度较大。整体看,公司盈利能力提升明显,净利率也提高 5.08 个百分点。
充分受益供给侧去产能。根据 8 月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》,宁夏落后产能在本次落后产能清单中占比 15%,区域总产能占比 16%,比重较大。宁夏建材是当地主导水泥企业,受益供给进一步出清。
四季度公司将参与北方错峰生产,参考 2016 年度,12 月 1 日开始至 3 月10 日结束,共计 90 天。公司四季度营收 9.92 亿元,同比增长 30.13%,行业整体价格约 260 元/吨;归母净利-0.31 亿元,同比增大亏损幅度。我们提示今年四季度业绩可能受到的几点影响,一是错峰时间一定概率拉长;二是气温偏低减弱下游需求;三是关注中建材旗下同业竞争解决进程。我们预计 17-18 年 EPS 分别为 0.67、0.73 元,对应 PE 为 20X、18X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:四季度需求不及预期,水泥价、量变动幅度不及预期。