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宁夏建材研究报告:天风证券-宁夏建材-600449-宁夏基建加速需求释放,叠加供给侧改革深入推进,水泥龙头率先受益-171017

股票名称: 宁夏建材 股票代码: 600449分享时间:2017-10-18 08:48:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄顺卿
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 957 KB 分享者: 里**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        公司发布三季报,2017  前三季度实现营收  34.38  亿元,同比增长  27.48%;归母净利  2.87  亿元,同比大幅增长  224.53%;EPS  为  0.6  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营收  14.05  亿元,同比上升  10.46%;归母净利  1.74  亿元,同比增长33.85%;毛利率  33.5%,环比、同比分别提高  0.96、2.2  个百分点,净利率13.35%,环比、同比分别提高  0.7、2.07  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        区域水泥需求增加,公司主要产品水泥价格量、价同比增长提升经营业绩。价格方面,截至  10  月  13  日,银川  42.5  水泥价格为  290  元/吨,比年初上涨  30  元/吨,同比涨幅  11.54%,较年中下降  10  元/吨。今年观察到的高价区间在  4-7  月,对应价格  280-300  元/吨,四季度价格有望突破前期高点。销量方面,公司是宁夏水泥龙头,市占率达到  50%,率先受益下游需求增长。今年以来宁夏区域内铁路、公路等重要基础设施投入力度加大,释放水泥需求,产量一直领先全国,1-8  月共计生产  1438  万吨,同比增长  22%,而全国平均增幅为-0.5%。上半年公司销售水泥  741.36  万吨,同比增长  15%。此外,公司产能布局和销售网络还覆盖周边地区,在甘肃、内蒙古拥有较大规模。综合看,前三季度营业成本增速  22.9%不及营收增速  27.48%,因此毛利率提至  30.1%,同比增加  2.6  个百分点。
        前三季度期间费用微增  1.46%,但期间费用率下降  4.66  个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别下降  2.38、1.12、1.63  个百分点。财务费用  0.56亿,同比降低  25.41%,销售费用、管理费用分别为  3.38  亿、2.31  亿,同比增加  2.66%、9.15%,此外,其他收益、营业外支出、税金及附加等受重分类科目影响变动幅度较大。整体看,公司盈利能力提升明显,净利率也提高  5.08  个百分点。
        充分受益供给侧去产能。根据  8  月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》,宁夏落后产能在本次落后产能清单中占比  15%,区域总产能占比  16%,比重较大。宁夏建材是当地主导水泥企业,受益供给进一步出清。
        四季度公司将参与北方错峰生产,参考  2016  年度,12  月  1  日开始至  3  月10  日结束,共计  90  天。公司四季度营收  9.92  亿元,同比增长  30.13%,行业整体价格约  260  元/吨;归母净利-0.31  亿元,同比增大亏损幅度。我们提示今年四季度业绩可能受到的几点影响,一是错峰时间一定概率拉长;二是气温偏低减弱下游需求;三是关注中建材旗下同业竞争解决进程。我们预计  17-18  年  EPS  分别为  0.67、0.73  元,对应  PE  为  20X、18X,首次覆盖,给予“买入”评级。
        风险提示:四季度需求不及预期,水泥价、量变动幅度不及预期。
        

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