我们认为9月金融和社融数据印证了企业融资需求的改善仍在持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们继续看好板块绝对收益表现，目前行业PB  对应17  年0.99  倍，随着同业及资管领域监管负面影响将会逐步消退，行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素，为板块估值的进一步抬升提供支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从个股上，我们建议关注稳健改善的大行（工行、建行）、业务调整压力消退的兴业和南京以及光大等低估值品种在4  季度的补涨机会。
        事项
        央行公布9  月金融数据，9  月新增人民币贷款1.27  万亿，同比多增566  亿，新增社融1.82  万亿，同比多增1,084  亿，m2  同比增长9.2%，增速比上月末高0.3  个百分点，比上年同期低2.3  个百分点。
        点评
        居民短贷高增带动信贷超预期，企业端需求依旧强劲
        9  月新增人民币贷款1.27  万亿，略超市场预期。总体来看，居民部分和企业部分信贷的增长均较为强劲，是支撑本月信贷超预期的主要因素。居民部门，短期贷款增长尤其亮眼，本月新增2,500  亿，17  年前9  月累计新增1.53  万亿，同比分别多增1,800  亿/5,200  亿。居民中长期的增长也保持稳健，单月新增4,800  亿，单月同比少增1,000  亿，但前9  月新增4.2  万亿的规模与去年同期持平。我们认为购房需求依然是刺激居民部门新增信贷居高不下的主要因素，虽然受调控影响按揭投放边际趋紧，但居民依然能够通过消费信贷的方式间接将资金用于购房相关领域，叠加各家银行今年在零售领域资源倾斜力度加大，成为刺激消费信贷快速增长的主要原因。考虑监管近期密集出台指导意见要求银行加大对于消费信贷真实用途的检查力度，预计4  季度开始居民消费信贷的增长将有明显回落。从企业端来看，单月新增4,600  亿，同比虽少增1,600  亿，但结构上中长期贷款的增长保持高位，本月新增5,000  亿，同比多增600  亿，反应企业端信贷的需求的改善仍在持续。17  年前三季度新增信贷11.2  万亿，同比多增1  万亿，考虑到企业端融资需求的改善的持续性，我们认为全年新增信贷量将在13-13.5  万亿，对应4  季度月均约7,000  亿增量水平。展望10  月，考虑双节因素以银行季节性投放规律，预计新增信贷规模将回落至6,000  亿左右。
        信贷及表外融资拉动社融超预期，债券融资回暖持续
        9  月新增社融1.82  万亿，同比多增1,084  亿，社融同比增速较上月回落0.1  个百分点至13.2%，加回地方债后广义社融同比增速较上月提升0.2  个百分点至13.2%。除信贷拉动外，表外融资季末增长强劲，信托+委托贷款合计新增3,200亿（其中信托贷款新增2,400  亿），同比多增700  亿，是带动社融超预期的主要因素。直接融资方面，债券融资本月新增1,700  亿，环比多增600  亿，延续回暖趋势，股票融资新增600  亿，基本保持平稳。展望10  月，预计新增社融规模在9,000  亿-1  万亿。
        存款增长  M2  增速小幅回升
        9  月人民币存款增加  4,332  亿，同比多增  4,338  亿，除居民存款季末季节性回流因素影响外（单月新增  1  万亿），非银金融机构存款表现好于季节性（-8,675亿  vs.16  年同期-1.07  万亿）是带动  9  月整体存款表现改善的主要因素。企业存款和财政存款表现相对稳定，前者同比少增  700  亿，后者同比多增  14  亿。M2本月环比提升  0.3  个百分点至  9.2%，我们认为定向降准对货币乘数的提升需要等到  18  年才能显现，短期受制于监管因素，预计  M2  增速仍将在低位运行。
        投资建议
        我们认为  9  月金融和社融数据印证了企业融资需求的改善仍在持续。我们继续看好板块绝对收益表现，目前行业  PB  对应  17  年  0.99  倍，随着同业及资管领域监管负面影响将会逐步消退，行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素，为板块估值的进一步抬升提供支撑。从个股上，我们建议关注稳健改善的大行（工行、建行）、业务调整压力消退的兴业和南京以及光大等低估值品种在  4  季度的补涨机会。
        风险提示
        经济下行导致资产质量大幅下滑。