2017  年前三季度营收8.00  亿元，同比增27.11%；归母净利润1.82  亿元，同比增33.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司公告今年第三季度实现营收2.77  亿元，同比增31.79%；实现归母净利润0.58  亿元，同比增29.96%；毛利率38.69%，净利率20.79%，同比分别降低2.14  和0.29  个百分点。今年前三季度实现营收8.00  亿元，同比增27.11%；实现归母净利润1.82  亿元，同比增33.45%；毛利率41.73%，净利率22.80%，同比分别提升1.36  和1.09  个百分点。第三季度营收增长较快的主要原因是配套大众和奥迪项目、戈特拉克项目增长明显（Q3  营收6059  万元，H1  营收9266  万元）；净利润增速有所下滑，主要是因上游原材价格涨幅较大所致。

        受益于大众的新车周期，差速器齿轮供不应求，有望保持营收和利润的较高增长。2017  年上汽大众密集投放途昂、途观L、斯柯达科迪亚克等多款SUV  车型，2018年一汽大众也将陆续投放SUV  新车，大众系的新上市和换代车型的大量投放有望带动产业链周期向上。公司最大的客户是大众集团，由于大众今年的销量增长较多，公司差速器齿轮产能因生产人员不足不能有效释放，预计第四季度得到解决；公司不大众在天津地区同步扩张的新产能将于2018  年底或2019  年初竣工。产能的扩充将有效保证公司未来业绩持续实现较高的增长。

        外延布局VVT  与新能源电机轴新领域，长期发展空间广阔。公司新建的新能源汽车电机轴项目，预计将在2018  年下半年投产并开始贡献业绩。同时，外延并购的宁波VVT  业务发展良好，今年有望实现目标净利润1700  万元。新能源汽车电机轴和VVT  业务的拓展将为公司未来的发展带来较广阔的空间。

        投资建议：我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.63  元、0.86  元和1.08  元，净资产收益率分别为15.5%、18.2%  和19.3%。维持“买入-A”的投资建议，6  个月目标价为21.50  元，相当于2018  年25  倍的动态市盈率。

        风险提示：新能源和VVT  业务拓展进度低于预期；产能扩张速度不及预期。