一、事件概述
10 月16 日,公司发布2017 年三季报:今年1 月至9 月营收、归母净利润、扣非净利润分别为42.14 亿、9.07 亿、8.42 亿,同比增长20.17%、34.18%、30.38%,EPS 为1.121 元,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售费用、管理费用、财务费用分别为22.19 亿、2.89 亿、-0.09亿,前两者同比增长15.98%、12.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
业绩稳定增长,核心品种延续高增速
公司业绩保持稳定增长,Q3 营收、归母净利润分别达到14.03 亿、3.26 亿,同比增长21.76%、38.08%,相比Q2 增速出现回升。三大主力品种依然是公司业绩的主要驱动力:蒲地蓝口服液继续保持市场领先规模优势,其作为口服剂不受中药注射剂政策限制,且在OTC 的推广带来了额外增长空间,全年销售额增速近20%;雷贝拉唑钠肠溶胶囊是最常用的PPI 之一,今年营收增速有望超过10%;小儿豉翘清热颗粒处于高速增长阶段,今年销售额增速有望达到30%。其他品种中,蛋白琥珀酸铁仍维持高增速,预计超过30%,未来有望成为公司又一大主力品种;东科制药的产品亦延续了其今年以来的高速增长趋势,预计全年营收超过2 亿元。
OTC 市场拓展助力销售控费
报告期内销售费用、管理费用均稳定增长,增速为15.98%、12.78%,但销售和管理费用率分别为52.67%和6.86%,比去年同期下降1.90pp 和0.45pp,比上半年下降0.73pp 和0.16pp,主因公司继续推进OTC 市场开拓,有助于销售控费。总体来看,公司在费用控制方面卓有成效,全年费用率有望继续压低。
可转换债发行获批,产能提升促进未来业绩
公司发行可转换债券获证监会核准,拟募集不超过8.4 亿元用于4 个项目,进一步增加蒲地蓝口服液、蛋白琥珀酸铁及东科医药产品的产能,有利于未来业绩的提升。
三、盈利预测与投资建议
公司核心品种在大基数下仍保持较高销售增速,二线品种放量迅速、营造广阔成长空间,且受益于OTC 市场拓展带来的政策红利和费用优势,预计17-19 年EPS 1.52、1.90、2.29 元;对应PE 为25X、20X 和17X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
核心品种销售不及预期。