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恒瑞医药研究报告:国信证券-恒瑞医药-600276-2017三季报点评:分线销售提升Q3营收增速-171019

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2017-10-19 16:09:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江维娜
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 423 KB 分享者: new****mi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2017年Q1-Q3公司营收利润增速保持20%以上,基本符合预期
  2017年Q1-Q3公司营收100.7亿元(+21.8%),归母净利润23.3亿元(+20.7%),其中Q3营收增速24.7%,归母净利润增速22.8%,Q3营收利润增速略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是公司第二季度开始进行销售队伍分线建设,从而提高产品销售能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)两项费用率基本与去年同期持平,Q3销售费用率比前两个季度提高4个pp,估计与销售队伍分线建设有关。
  创新药研发稳步推进,多个重磅品种进展顺利
  报告期内公司重磅创新药吡咯替尼以II期临床数据直接报产获CFDA受理,仅一个月后被纳入优先审评,申报进度超预期。吡咯替尼有望于2018年获批生产,估计其乳腺癌适应症每年增量市场容量5亿元左右。此外,报告期内获批创新药临床批件已经达15个以上,其中1.1类新药瑞马唑仑、海曲泊帕、恒格列净均获批进入临床III期,是5年内有望上市创新药的重要储备。2018-2019年有望上市的创新药品种包括19K、阿帕替尼肝癌适应症、法米替尼、瑞格列汀等。
  仿制药积极推进,多个产品被纳入优先审评
  报告期内公司仿制药生产批件2个,临床批件10个。截止目前公司8个仿制药品种进入优先评审,2017年年初卡泊芬净获批,吸入性地氟烷和顺阿曲库铵注射液均因成功出口海外、同一生产线生产获国内优先审评。紫杉醇白蛋白与石药集团竞品同时被纳入优先评审,公司产品有望于2018年获批。
  制剂出口持续获批,有望2018-2019年放量
  2017年前三季度多个制剂获批出口,顺阿曲库铵(2个品规)和多西他赛(4个品规)获批出口美国,卡泊芬净和吸入性地氟烷获批出口欧洲,预计今年累计获批制剂可达5-8个,有望2018-2019年逐渐放量。
  投资建议:化学制剂绝对龙头,继续维持“买入”评级
  公司作为A股市场中最优秀的医药标的以及医药行业中壁垒最高的企业,“创新药+仿制药+制剂出口”三轮驱动。基于销售团队分线建设提高销售能力,我们上调盈利预测,预计2017-2019年公司净利润为31.4/38.1/46.7亿元,同比增速为21%/21%/23%(原预测为20%/20%/22%),当前股价对应PE为57/47/39倍,19年合理估值69元,继续推荐“买入”。
  
  

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