投资要点
事件:公司发布2017 年三季报,17 年前三季度实现营收约 105 亿元,同比增长18.9%,实现归母净利润约9 亿元,同比增长20.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3 单季度实现营收35.9 亿元,同比增长16.5%,实现归母净利润约3 亿元,同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产品力+内外销双轮驱动,业绩稳健增长。前三季度,公司业绩保持20.8%的稳健增速,这主要得益于国内厨房炊具及小家电行业内外销业务同期稳定增长。我们认为公司产品力良好:国内炊具产品市占率稳居行业第一、多类厨房小家电产品市占率行业前二;2017 年连续推出市场热点新品,如嵌入式电蒸箱、嵌入式电烤箱,高毛利新品增厚业绩;收购德国高端厨具领导品牌WMF 贡献新的利润增长点。外销方面,公司背靠全球炊具龙头SEB,订单稳定。
汇兑损失拖累业绩增速,盈利状况有望改善。2017Q3 公司归母净利润增速为10.2%,环比下降7.8pp,这主要是因为汇兑损失造成财务费用同比大幅增长140.4%。公司目前采用远期结汇应对汇兑波动,我们认为汇率波动对公司业绩的负面影响情况有望改善。
实施限制性股票激励计划,提振业绩坚定信心。公司将于2017Q4 实施限制性股票激励计划,拟以1 元/股的价格授予限制性股票总计430 万股,占公司总股本约0.5%,有效期为5 年,授予对象为公司高中级管理人员与核心业务人员,解锁条件与未来五年内销营收利润紧密相关。该计划将公司业绩与核心人员利益绑定,一方面提振公司业绩、坚定发展信心,另一方面将更有力地促进公司内销业绩稳步增长。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.62 元、1.92 元、2.27元,可比公司2018 年PE 均值为23 倍,考虑公司内销品牌影响力较大,背靠SEB,外销订单无忧,给予公司2018 年25 倍估值,对应目标价为48 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨风险,汇率波动风险。