◆价格与价差
        <现货价格>本周进口铁矿石港口现货小幅下跌，普指涨0.9美元至60.05美元/干吨；螺纹钢小涨；玻璃平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】<价差方面>本周铁矿石、螺纹和玻璃现货升水均有收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）螺纹钢南北价差扩大，北材南下空间增加。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹钢与热卷生产毛利分别为1088元/吨（毛利率37.4%）和1188元/吨（毛利率40.1%），分别较上周增加125元/吨和85元/吨，去年同期生产利润分别为‐122元/吨（毛利率‐4.3%）和108元/吨（毛利率3.7%）；Rb1801盘面生产利润持平于1026元/吨，盘面利润率下降0.5个百分点至39.7%，去年同期盘面利润20元/吨，利润率0.7%。
        ◆供需分析
        〈螺纹钢〉供需两弱背景下，螺纹需求边际改善。本周钢厂螺纹钢继续维持供需两弱，库存保持小幅下降，国庆假期间累积的厂内库存仍在消化，本周社会库存环比降幅扩大，其中华东和华北领降。数据折射出本周贸易商仍谨慎补库，终端需求有所放量。供需两弱背景下，需求边际改善。近两周热卷表现疲弱，卷螺差出现较大幅收窄，主要原因是：10月南方钢厂热卷产量增加，唐山采暖季限产1821万吨的方案低于机构预期，加上热卷社会库存近两周止降企稳，同比大幅增长。不过，从样本钢厂铁矿石日耗来看（图27），10月下旬日耗已大幅下降，进入采暖季随着更多城市限产，日耗料将进一步下降，2+26城市钢铁产量有望明显减少。我们维持前期判断，“停工令”所搁置的需求将于明年开春旺季释放，叠加传统旺季需求，低库存背景下供需错配预期将限制螺纹钢下跌空间。做多卷螺差的逻辑随南方钢厂热卷增产而出现松动，操作上建议观望。
        〈铁矿石〉铁矿石日耗大幅下降，采暖季料创新低。10月下旬，样本钢厂铁矿石日耗大幅下降至79.1万吨，较3‐9月平均水平下滑26%，与2015年9月“阅兵蓝”和2016年7月唐山限产期间日耗相当。10月31日唐山发布采暖季错峰限产方案，计划采暖季高炉限产1821万吨。按照唐山1.3亿吨产能计算，相当于限产42%，我们认为基本符合预期。随着采暖季的逼近，更多城市将执行限产，预计铁矿石日耗将创新低，利空i1801。由于存在开春旺季钢厂复产补库预期，i1805升水i1801，按照持仓成本计算，升水理论上限在30元/吨左右。值得注意的是，本周i1809表现抢眼，对i1805由贴水变为升水，但我们认为i1809的供需基本面前景——高炉产能见顶、矿山仍有新产能投放以及国内电弧炉产能替代——并不支持其升水逻辑，建议择机买5抛9。
        〈玻璃〉厂家挺价，短期价格或陷入震荡。本周玻璃市场成交欠佳，厂家库存继续小幅上升，但同比下降，当前厂家库存压力并不明显，加上成本存在支撑以及部分到期生产线进入冷修阶段，厂家挺价意向较强，价格震荡偏稳。但是，随着环保深化和“停工令”的落实，房地产施工竣工进度将受影响，玻璃需求旺季前景难乐观，现货价格或将走弱。
        ◆操作策略
        （1）逢低做多Rb1805；（2）逢高做空i1801；（3）买i1805抛i1809。