■每周回顾：
        本周中证军工(9430.19，+2.82%)，上证综指(3432.67，+1.81%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周板块融资余额比上周增加  4.80  亿元至  431.71  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■行业阶段观点：
        1、重点公司动态。①中直股份：根据公司  11  月  9  日公告，哈飞集团于  9  月  19  日至  11  月  8  日期间已减持  589  万股（占总股本  1%）；此次减持计划于  8  月  25  日披露，哈飞集团计划  12  月  31  日前通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过  2300  万股（占总股本  3.91%），此次减持计划为哈飞集团正常资金需求。②四创电子：根据公司  11  月  9  日公告，中国电科拟以  8  所、16  所、38  所、43  所为基础新设立中电博微子集团，并将38所控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有；此为首次明确博微子集团，但之前已有预期，四创电子将成为中电博微唯一上市平台；我们认为，今年科研院所改革迈出实质性步伐，7  月国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会，但首批  41  家试点与上市公司关系不大；重点关注  18  年中期以后第二批科研院所试点落地，或将与上市公司相关度提高。③中国重工：根据公司  11  月  3  日公告，引入  8  名投资人共计投资  220  亿元对大船重工、武船重工进行增资，随后以  5.78  元/股的价格，非公开发行不超  38  亿股购买  8  名投资人持有的股权；通过本次市场化债转股，公司资产负债率降低  11  个百分点到  58%，有息负债降低  218.7  亿元，利息支出节约8.6  亿元，可有效降低企业杠杆率，改善财务状况。④根据公司公告显示，中国船舶、中船防务仍继续停牌，涉及发行股份购买资产事项；中船工业集团拟转让其所持有的广船国际扬州的  51%股权，中船防务放弃该部分股权优先购买权，中国船舶拟以  3.64  亿元受让其  25%股权，中国船舶控股子公司中船澄西拟以  3.79  亿元受让其  26%股权。
        2、17  年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变，预期不能过高。16  年初至今中证军工指数经过近  2  年的长期下跌，跌幅高达  32.93%，跑输同期上证综指  30  个百分点，部分资金欲为明年提前布局。但考虑到以下几个方面：①特朗普于  11  月  8-10  日访华，中美双方同意致力于维护国际核不扩散体系，重申致力于实现全面、可核查、不可逆的半岛无核化目标，不承认朝鲜拥核国地位；习近平出席  APEC会议发表演讲提出“推动构建新型国际关系、推动构建人类命运共同体的新征程”，并分别会见越、韩、日、菲四国领导人，韩国总统文在寅表示愿同中方密切沟通和协调，坚持以和平方式解决朝核问题、维护半岛和平，菲律宾总统杜特尔特表示愿同中方一道，按照双方达成的共识，通过双边渠道，妥善处理好海上问题；②军工板块对  17  年动态估值依然偏高（但分化严重）；③部分武器型号进展稍低于市场预期；④军队体制改革走向深化；⑤军工体制改革今年有较大进展，但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申，10  月中旬之后降低对板块预期，但为明年可以在年底逢低布局。10  月以来，中证军工指数跌幅  3.28%，大幅跑输同期上证综指  2.50%的涨幅（尤其是  10月下旬）。
        3、重点关注  18  年军工板块机会。2018  年军工订单量的增长率会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；经过两年股价深度调整对应  18  年行业动态估值水平在历史估值中枢  50  倍附近（如中直股份对应  18  年  PE  为  50  倍，民参军板块对应  17、18  年整体法预测  PE  分别为  44、33  倍），由此可能带来明年军工板块值得较长时期投资的机会。
        4、我们建议关注两条思路：①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份等；②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的，如天银机电、银河电子、中航光电等。
        ■重点跟踪：
        【中航光电】半年报：归母净增长  11.4%，毛利率历史新高，http://t.cn/RNCmwD3；深度报告：从优秀走向卓越，http://dwz.cn/6uBCQd。
        【中直股份】半年报：业绩有所下降看好未来发展，http://dwz.cn/6ssAJS  深度报告：空中霸主扶摇直上，http://dwz.cn/6uzqN2。
        ■风险提示：体制改革进展积极稳妥推进而不如二级市场想象那么快、周边局势缓解和可控、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。