一、事件概述
11 月13 日央行发布2017 年10 月份金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月末,M2 同比增长8.8%,增速分别比上月末和去年同期低0.4 个和2.8 个百分点;10 月新增人民币贷款6632 亿元,新增社会融资规模1.04 万亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
人民币贷款新增强于季节性
10 月人民币贷款新增6632 亿。按照银行投放惯例,每年该时点投放较少,本月投放同比多增119 亿,表现强于季节性。人民币新增情况一方面显示融资需求依然旺盛,另一方面因为十九大延续强监管,表外融资规模受限,进而部分融资需求回归表内。亦不排除十九大提出去杠杆不能影响实体经济后,在非标融资收缩的背景下,央行略有放松窗口指导额度。
企业中长期贷款走高,居民房贷继续下行
驱动因子分析表明,新增企业中长贷2366 亿(同比+1638 亿;环比-2663 亿)与新增居民按揭3710 亿(同比-1181 亿;环比-1076 亿),分别是推高和拉低新增人民币贷款同比增速的主要原因。表明银行有意愿将回流表内的资金配置企业贷款,信贷市场供求两旺,资金“脱虚向实”迹象显现。同时也印证去杠杆对实体经济融资的冲击不大。居民按揭新增额为2016 年以来的最低值。房地产调控政策的影响开始显现。预计随着政策的持续推进,未来中长期居民贷款增速还会逐步下滑。随着10 月银监会对居民消费贷的持续监管,房贷受控下,短期贷款以满足买房融资需求的倾向也被抑制,表现为居民短贷的环比大幅下降。
基数效应致社融同比多增,M2 再进历史新低
新增社融1.04 万亿,同比多增1535 亿。同比视角的多增主要是因为未贴现银行承兑汇票的基数较小所致。环比来看,债市净融资额环比9 月水平相当,委托、信托等非传统信贷渠道大幅下降,腾挪的空间由新增信贷填补。M2 增速8.8%,在9 月份恢复至9.2%后,再度回落至历史新低,原因仍是居民及企业存款增速下降,基础性存款增长乏力,且去杠杆主题下,货币派生能力走弱。
三、投资建议:推荐工商银行、建设银行;看好浦发、光大、中信、民生等中小银行。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。