事件    
        跨境通发布第四期股权激励计划，拟向151名核心骨干发行股票，授予股票期权总量1200万份，行权价格为每股20.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中首次授予1002万份，占公司股本总额0.7%；预留198万份，占公司股本总额的0.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）股票期权的行权条件为环球易购2018年-2020年净利润实现值分别达到4.92亿元、5.62亿元、6.32亿元；对应19年、20年利润增长分别为14%，12%。股权激励计划涉及到151名核心骨干，占公司员工总数5243人的2.88%。  
        点评    
        股权激励计划的落实有利于保持团队的稳定性，发挥人才优势，充分调动核心骨干的积极性，促进公司持续、稳健、快速的发展。跨境出口电商是人才密集型行业，具体的公司业绩取决于公司管理层的战略布局、操盘能力以及运营能力。跨境通仍处于快速成长、扩大收入规模的关键时期，对相关管理、技术、运营能人才需求量较大，但市场上具备相关经验和资质的人才较为匮乏，股权激励计划的实施将最大程度激发核心骨干的动力及创造力，巩固人才优势，保障公司抓住行业发展机遇，取得较快成长。  
        进入电商旺季，跨境通独立站流量等数据相对3季度提升明显。跨境出口电商即将迎来黑色星期五、圣诞等重大购物狂欢日，四季度也是传统电商旺季，推荐关注相关数据。Gearbest是目前中国出口电商最大的电子独立站，是小米等中国品牌出海的重要合作渠道，渠道价值将逐渐凸显，有望加速成长。Gearbest流量来源主要集中在巴西、西班牙、俄罗斯、意大利等国，10月份流量数据保持稳定上升。服装独立站在中东地区的增长尤为显著。以Zaful为例，参考similarweb的数据，在以色列10月份流量相对9月增长3倍；参考App  annie的数据，在沙特阿拉伯、阿联酋等国，Zaful在IOS及Google  Play等APP下载量跃居前3名。
        前海帕拓逊发展mpow等品牌，深度挖掘供应链，类似于小米供应链+网易严选的模式，参考海翼股份发展路径，有望不断开拓新品、全渠道销售，凸显品牌价值，快速成长。股票期权激励将进一步保障该项业务的快速增长（17年、18年业绩指标分别为1.8亿、2.8亿），我们预计帕拓逊全年可实现收入25亿+，同比有望翻番。  电子产品的第三方平台销售收入维持稳定增长。我们预计公司整体收入结构不断优化调整，逐步沉淀渠道及品牌价值，为持续性成长打下基础。  
        公司拟收购国际品牌全渠道代运营商优壹电商，优壹17年上半年实现收入14.2亿，净利润7724万元，双11期间优壹代运营的20余个品牌双11全网GMV超过5亿元，我们预计优壹电商业绩实现完成将大幅超过业绩承诺，有望超预期。优壹电商有望借助跨境通的市场声誉、业务资源、供应链体系及终端客户流量入口，实现在渠道、运营、营销等方面的潜力释放，达到双方互惠互赢的状态，业绩承诺16-19年分别为1亿、1.34亿、1.67亿、2.08亿。公司进口业务线下门店布局逐步推进，有望扭亏为盈，快速增长，逐步贡献净收益。
        盈利预测与投资评级  
        看好跨境出口电商行业的发展及公司的战略卡位和核心竞争优势。暂不考虑优壹并表，我们预计公司17、18、19年可实现收入142亿、230亿、357亿，增速分别为66%、63%、55%；归母净利润7.5亿、11.8亿、18.2亿，同比增长90%、58%、54%；当前市值为290亿，对应17-19年PE  分别为39、25、16倍。在18年利润50%的增长预期下，当前估值仍有提升空间，维持"买入"评级。  
        风险提示  
        供应链管理风险，出口目的国政策法规、税收制度风险，品类竞争及第三方平台政策风险